有色金属行业脉动跟踪：美联储降息落地，金属价格普涨.docx

内容目录

TOC\o1-3\h\z\u第一部分观点更新： 4

1、贵金属：降息周期内，黄金确定性更强 4

2、工业金属 4

铜：短期具备不确定性，看好中长期铜价 4

铝：高盈利有望持续，绿电铝可能分化 4

铅锌：关注冶炼减产进展，铅锌价格震荡 4

锡：降息落地美股半导体指数继续走强，锡价持续反弹 4

镍：印尼矿端仍未宽松，成本线附近的品种宏观受益或弹性最大 5

3、战略小金属 5

钨：钨价继续弱势下跌，下游补库需求释放不及预期 5

锑：锑品出口进入管制期，国内外价格继续分化 5

钼：价格高位盘整，钢招需求继续释放 5

稀土：镨钕、铽价格9月将延续涨势 6

钛：钛市场需求持续低迷，后市看空情绪浓厚 6

第二部分：宏观趋势及行业动态 6

1、宏观趋势 6

2、行业动态 8

第三部分：金属价格及板块行情 8

1、贵金属 8

2、工业金属 9

3、稀有小金属 11

4、板块表现 11

第五部分风险提示 12

图表目录

图表1：全球PMI逐步迎来拐点 6

图表2：美国GDP仍然相对强势 6

图表3：通胀水平回归合理区间,但难回2%以下 7

图表4：美国流动性持续低位 7

图表5：中国PMI承压 7

图表6：中国固定资产投资低位震荡 7

图表7：地产依然疲软 7

图表8：汽车、家电逐步修复 7

图表9：贵金属价格及涨跌幅 9

图表10：黄金价格 9

图表11：白银价格 9

图表12：钯价格 9

图表13：铂价格 9

图表14：工业金属价格及涨跌幅 10

图表15：铜价及库存 10

图表16：铝价及库存 10

图表17：铅价格及库存 10

图表18：锌价格及库存 10

图表19：锡价格及库存 10

图表20：镍价格及库存 10

图表21：稀有小金属价格及涨跌幅 11

图表22：稀土价格及涨跌幅 11

图表23：指数变化 11

图表24：估值变化 12

图表25：有色板块涨跌幅 12

图表26：上市公司股价涨幅前十五 12

第一部分观点更新：

1、贵金属：降息周期内，黄金确定性更强

本周美联储降息50bp落地，但鲍威尔发言偏鹰；叠加黎巴嫩发生多起爆炸事件，金价再创新高。往后看，随着9月份开启降息周期后，叠加地缘冲突和美国大选仍存不确定性，黄金的胜率仍然较大。短期内我们认为金价的确定性更高，中长期要看美国经济预期是走向衰退或再通胀。

2、工业金属

铜：短期具备不确定性，看好中长期铜价

短期具备不确定性，看好中长期铜价。短期的不确定性主要集中在宏观面上。从历史来看，在降息前后短周期内，铜价大概率维持震荡或走弱，取决于何种原因而引发的降息。一般而言，降息之前经济数据走弱引发降息，铜价震荡下行，降息之后取决于经济是否发生硬着陆，目前市场仍交易美国大概率会上演软着陆。本周受美联储降息释放流动性影响，预防式降息叠加国内需求步入旺季，铜价重心上移。基本面方面，行业传统需求旺季，但目前铜消费对铜价较为敏感，自铜价回落后，国内铜库存连续去库11周，海外LME库存本周也实现去库。本周，中国TC现货价格为4.6美元/吨，较上周持平，反应铜矿供应仍然偏紧。叠加冷料供应偏紧，冶炼厂减产预期有望会逐步落地，铜基本面对铜价形成支撑。

中长期来看，在泛新能源、AI等需求拉动下、矿端供应偏紧预期不变，铜基本面对价格形成较强支撑，我们看好中长期铜价不变。

铝：高盈利有望持续，绿电铝可能分化

同样受到美联储降息落地超预期影响，铝价高位震荡，但国内外电解铝库存仍在下行通道，对应即将到来的传统旺季，下游补库需求可能抬升。目前，国内电解铝产能利用率仍在95%以上，电解铝高盈利情况下仍难有大体量供给增量，铝价有望盈利震荡上行。我们判断，铝价中枢有望提升至1.9-2.1万元/吨左右水平，2024年以来中国电解铝完全成本1.74万元/吨，平均电价约0.42元/度。同时阳极价格下行，行业平均盈利2000元/吨以上。

中长期看，碳中和背景下，考虑国内电解铝产能天花板可控，全球范围内新增产能进入相对低增速。但行业盈利可能出现分化，向青海甘肃等非水清洁能源置换转移等方式实现产能爬坡、如果纳入碳交易系统，对于绿色供应链要求较高的终端消费领域可能（如新能源汽车、消费电子）加速绿电铝和火电铝价格分化。

铅锌：关注冶炼减产进展，铅锌价格震荡

铅锌价格小幅反弹，关注冶炼减产进展。美联储降息落地小幅超预期带来锌价企稳反弹，2024年主要增量之一的俄罗斯锌工厂Ozernoye已经于周三开始生产锌精矿，此前因2023年的火灾和美国制裁导致