华统股份华东生猪一体化龙头，效优本降高质量成长.docx

目录

华统股份：华东生猪产业链一体化龙头 6

生猪养殖：周期性拐点已至，养殖成本回落盈利周期拉长，关注猪企业绩兑现 8

生猪养殖业务成长可期，养殖效率提升成本优化进行时 12

主销区高质量产能布局，享受高猪价红利；突破省内产能限制，未来出栏增长有保障 12

养殖成本显著优化，来源于种猪、饲料与管理之综合作用 15

立足屠宰业务，稳步开拓肉制品深加工 16

屠宰业务省内优势显著，开启省外布局，利润贡献稳定 16

产业链一体化布局，肉制品深加工创造新“增长曲线” 18

盈利预测与估值 19

收入与成本假设 19

盈利预测与估值分析 20

风险提示 22

图表目录

图1：公司发展历程图 6

图2：公司资产业务结构图 7

图3：公司股权结构图（截止2024年中报） 7

图4：2018-2024H1营业收入 8

图5：2018-2024H1归母净利润 8

图6：除猪肉外肉类价格整体低迷 8

图7：全国外三元生猪销售均价 9

图8：能繁母猪存栏连续5个季度下滑 9

图9：2024Q1仔猪出生量为7个季度新低 9

图10：养殖盈利良好但行业产能补栏、供给恢复的速度预计较为缓慢 10

图11：2024年玉米、豆粕价格显著下跌 10

图12：2024年育肥猪配合饲料价格回落明显 10

图13：2024年监测养殖场平均窝均健仔数 11

图14：监测养殖场配种分泌率与育肥出栏成活率 11

图15：监测样本自繁自养场户预期出栏成本显著下降 11

图16：浙江省内生猪均价高于全国平均水平 12

图17：公司浙江省内生猪养殖项目产能布局 13

图18：华统东阳现代化生态楼房养殖猪场 13

图19：公司能繁母猪存栏一览 14

图20：公司资本开支一览 14

图21：公司生产性生物资产 14

图22：公司固定资产 14

图23：公司生猪出栏量一览 14

图24：科普利信育种为养殖各环节增加收益 15

图25：公司养殖完全成本持续下降 16

图26：华统股份浙江省内屠宰加工厂布局图 17

图27：2021-2024H1公司生猪屠宰量 17

图28：2018-2024H1生鲜猪肉业务收入与毛利 17

图：华统火腿礼盒与火腿蹄髈......................................................................

图30：火腿产品毛利率较高 18

图31：公司年产4万吨肉制品加工项目产能一览 18

表1：公司部分在建生猪产能项目 13

表2：华统股份收入和成本拆分预测 20

表3：屠宰及肉类加工业务可比公司估值比较 21

表4：部分涉及生猪养殖业务的上市公司头均市值估值水平比较（元/头） 21

华统股份：华东生猪产业链一体化龙头

浙江华统肉制品股份有限公司（以下简称“华统股份”）成立于2001年，是浙江省养殖及屠宰的双龙头企业。主要业务涉及生猪养殖、生猪屠宰及肉制品深加工三大主要板块，同时配套了饲料加工、家禽养殖及屠宰等业务。以畜禽屠宰业务为核心，公司对外销售的产品包括饲料、生鲜猪肉、生鲜禽肉、金华火腿、酱卤制品等。经历了23年的发展，现已成为国家农业产业化重点龙头企业，是全国少数拥有完整产业链的畜禽养殖屠宰加工企业。

公司始于创始人朱俭军1992年创建的浙江义乌华统饲料有限公司，发起之初主要从事饲料业务。

2001年，创建浙江义乌华统肉制品有限公司，建立了浙中规模最大的商品猪养殖基地以及生猪定点屠宰加工生产基地。

2008年，从意大利引进世界顶级的自动化数控低温发酵生产线，年产能力达到160

万条火腿，成为了中国最大的发酵肉制品生产基地。

2011年，改制成为股份有限公司；2014年引进战略合作股东正大集团和美国康地集

团。

2016年，成立正康猪业，发展现代化生猪养殖。

2017年公司于深交所挂牌上市。

2021年，成功完成非公司发行A股股票，募集资金超过9.2亿元，用于建设年产4

万吨肉制品加工项目。

2024年2月，引入战略投资者中国农业产业发展基金，助力公司发展。

图1：公司发展历程图

公司前身-浙江义乌华统饲料有限公司成立成立义乌华统养殖有限公司

公司前身-浙江义乌华统饲料有限公司成立

成立义乌华统养殖有限公司

义乌华统肉制品有限公司成立

成立华农家禽屠宰

引进意大利顶级自动化数控低温发酵生产线，年产能力达160万条火腿

改制成为股

份有限公司

引进战略合作股东正大集团和美国康地集团

成立正康猪业，发展现代化生猪养殖

资料来源：公司公告，研究

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