非银金融行业关于国新办新闻发布会的点评：资产端迎来拐点，看好非银板块贝塔属性.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u保险：资、负双向改善，高弹性属性有望显现 4

资产端：四项政策“大礼包”对板块构成直接利好 4

负债端：存款利率调降预期下保险产品的优势凸显 4

建议关注长钱入市新规对险资权益配置的推动作用 4

证券：关注新的货币政策工具及平准基金进展 5

首提创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展 5

加快投资端改革，构建“长钱长投”的政策体系 5

并购重组6项创新制度将密集落地 6

支持转型升级跨行业并购/提升关键技术的资产收购 6

风险提示 8

图表目录

表1：重点券商估值表（2024/9/24收盘） 9

表2：上市保险公司估值表（2024/9/24收盘） 9

保险：资、负双向改善，高弹性属性有望显现

资产端：四项政策“大礼包”对板块构成直接利好

1）降低存款准备金率及政策利率：下调存款准备金率0.5pct，向金融市场释放流动性约1万亿元，年内将视政策落地效果进一步调降准备金率0.25-0.5pct；下调7天逆回购操作利率0.2pct至1.5%。政策放松态势下，预计保险板块高弹性属性有望显现。2）地产政策再迎优化：进一步调降存量房贷利率至新发放贷款利率附近（预计降幅约为0.5pct），统一房贷的首付比率至15%（二套房首付比例下降10pct），将年底到期的经营性物业贷款和“金融16条”延期至2026末。市场对于险资地产行业相关资产的风险存在较大担忧，为影响保险板块估值的核心因素之一。本次地产行业再迎利好“组合拳”，有望持续缓解市场避险情绪对于保险板块估值的压制。3）再提防范长债风险：会议明确“国债收益率曲线远端定价不充分、稳定性不足”，并指出“将加大银行间债券违法违规行为的查处”；下阶段将持续通过：i）国债买卖；ii）优化国债发行的节奏、期限结构将长端利率稳定在合理区间内。长端利率为人身险公司和以人身险为核心的保险集团公司估值的锚，看好其阶段性企稳对于保险板块估值的支撑作用。4）股市迎来新的刺激政策：i）长钱入市有望迎来制度性安排：会议指出“证监会等相关部门制定了关于推动中长期资金入市的指导意见”，核心内容涵盖三大举措——大力发展权益类公募基金、完善长钱长投的政策环境、持续改善资本市场生态。ii）创设新的货币政策工具：会议提出“创设证券基金保险公司互换便利”，即支持机构使用债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从央行换入国债、央行票据等高流动性资产，获取的资金只能用于投资股票市场，首期额度为5000亿。同时，会议提出“创设股票回购增持再贷款”，引导银行向上市公司及主要股东提供贷款用于增持上市公司股票（再贷款利率为1.75%，允许银行向客户放贷时增加0.5pct至2.25%），首期额度为3000亿。iii）支持汇金公司加大增持力度，扩大投资范围。iv)加大对上市公司市值管理的考核力度。

负债端：存款利率调降预期下保险产品的优势凸显

预定利率调整后，新款储蓄型产品相对优势仍存。9月1日，传统型保险产品预定利率由3.0%降至2.5%；10月1日，分红险预定利率、万能险保证利率上限将下调50bps至2.0%/1.5%。这一政策在缓解利差损风险的同时，引发市场对于新产品销售的阶段性担忧。会议明确指出“引导存款利率下行”，预计新款保险产品的相对优势有望凸显，带动需求提振；另一方面，对于股票市场的支持政策及长端利率的稳定政策利好分红账户的投资表现，有助于推动产品结构进一步向长期分红险等收益浮动型产品优化。

建议关注长钱入市新规对险资权益配置的推动作用

会议延续新“国十条”政策方向，致力于疏通险资“入市”的堵点，建议关注配套政策的释出对于长钱入市的正向催化。参考新“国十条”表述，长钱入市的抓手隐含在高质量发展之中：1）优化偿付能力计量；2）优化准备金监管政策；3）加强长周期考核；4）

推进产品转型升级，支持浮动收益型保险发展。本次会议再提“指导保险公司优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资”、“全面落实三年以上的长周期考核”，与去年考核周期调整的“弱传导”相较，我们认为本次监管聚焦于政策“显效”，推动方式预计延续自上而下拉长考核周期的传导机制，即通过调整股东对于公司的考核、公司对于管理层的考核，引导保险公司因地制宜拉长资产端股票投资的考核周期。另一方面，会议充分肯定了前期中国人寿、新华保险设立私募投资股票市场的标杆作用，提出“扩大保险资金长期投资改革试点，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金”，这种形式同样优化了险资投资股票的会计计量，有助于进一步扫清险资入市的障碍。

证券：关注新的货币政策工具及平准基金进展

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