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关于加权平均资本的一些思考
－马里奥特公司的案例分析
公司财务第四小组
郑一巍陈崇迎杜军锋刘一平
丁志敏蔡云翔
.
第一局部：资本本钱之于案例的知识联系
v一、资本本钱定义分析
v由MM理论以及资本本钱的原旨定义，资本
本钱主要取决于资金的运用，而不是资金的
来源，即企业的价值在于能创造盈利能力的
资产，而不是获得低本钱的资金。因此，在
考量资金本钱时，我们更多将类似投资工程
的收益率视作时机本钱，作为计算投资工程
未来现金流现值的贴现率，而较少运用
WACC作为评估一个工程的贴现率。
.
第一局部：资本本钱之于案例的知识联系
v一、资本本钱定义分析〔续〕
v本案例中，WACC作为最低报酬率计算企
业未来现金流现值，在数据较难取得的前提
下，也可以作为企业最低报酬率的一种选择。
但就投资问题的实质而言，我们还是要清楚
资本本钱应主要取决于资金的运用。
.
第一局部：资本本钱之于案例的知识联系
v二、政府对于基准利率的调控影响WACC
v受美国经济环境的影响，美联储会对其基
准利率进行调控，这势必会影响无风险收益
率，也就间接影响负债本钱和权益本钱的相
关测算，且由于影响程度的持续效应及影响
程度各不相同，可能会造成WACC波动性较
大，影响用WACC对投资工程的评价效果。
.
第二局部：案例公司分析
v一、WACC的构成及其财务数据
v〔一〕WACC的构成
vWACC为加权平均资本本钱，通过负债本
钱和权益本钱的加权平均计算。本案例的一
切出发点均是如何降低WACC。
.
第二局部：案例公司分析
〔二〕举债能力和负债本钱
浮动利
资本中的固定利率负债高于
率的
负债百的负债政府利
百分
分比百分比率部分
比
马
里
60%40%60%1.30%
奥
特
住
74%50%50%1.10%
宿
合
同.
40%40%60%1.40%
第二局部：案例公司分析
v1、负债本钱的简单计算
v按照定义，负债本钱可以理解为企业发行债券的
利率。根据案例的文字说明，马里奥特的加权平均
负债本钱介于8.20%~10.25%之间。
v2、财务数据分析
v〔1〕负债本钱与分部工程匹配
v由材料中，我们得知，公司使用长期负债的本钱
计算住宿资本本钱，即10.05%；使用较
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