债券市场波动加剧，信用利差全面走扩.docx

方政府债与城投行业监测周报2022年第9期地

方政府债与城投行业监测周报2022年第9期

地

图说债市月报

2024年8月1日—8月31日

债券市场波动加剧，信用利差全面走扩

作者：

中诚信国际研究院

侯天成tchhou@

卢菱歌lglu@谭畅chtan@

本期要点

市场动态及策略

——2024年8月图说债市月报

联系人：

中诚信国际研究院执行院长

袁海霞hxyuan@

【图说债市月报】信用债收益率普遍降至历史低位，转债市场或存投资机会-2024年7月

【图说债市月报】首批民企资产担保债券发行落地，债券收益率全面下行-2024年6月

【图说债市月报】滚动违约率下降，债券收益率全面下行-2024年5月

【图说债市月报】信用利差全面收窄，关注煤炭企业债券投资机会-2024年4月

【图说债市月报】月内信用债发行规模有所上升，长期限信用债投资机会可多加关注-2024年3月

【图说债市月报】货币政策定调仍偏宽松，信用债发行降温收益率持续下行-2024年2月

如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010gzhao@

8月债券收益率波动加大，总体呈倒“V”型走势，信用利差全面走扩。月初，交易商协会

对4家农商行启动自律调查，并将部分在国债交易中严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，同时在人民银行多次提示长端利率风险的情况下，市场对监管趋严的担忧情绪升温；叠加7月通胀数据涨幅超预期以及政府债供给增加，国债收益率随之出现较快上行。自中旬开始，在交易商协会表示央行并未设置长期国债利率区间、发声稳定市场情绪、资金面放松等影响下，债券收益率逐渐恢复下行走势。此外，8月底央行公告称当月买短卖长合计净买入国债1000亿元，体现了央行对于流动性的呵护。全月来看，前期调整幅度相对更大，国债收益率曲线仍有所上移，债券收益率多数上行。信用利差全面走扩，以中短期票据为例，不同期限等级信用利差均有所走扩，幅度在4-21bp之间。

展望后市及策略建议方面，在市场已出现较大幅度调整、经济修复仍存在多重制约背景下，后续货币政策操作或仍需维持稳中偏松，基本面和“资产荒”格局对债市也有支撑，债券收益率有望恢复低位波动。从信用债情况来看，高低等级表现可能存在分化，仍建议多加

关注弱资质、再融资承压主体风险演变情况。一方面，考虑到当前经济修复承压，重点领域信用风险依旧维持高位，后续弱资质主体的再融资风险值得警惕；另一方面，高等级信用债可能仍将受到资金青睐，信用债收益率或维持低位，但目前其信用利差进一步压缩的空间也较小，建议投资者择券时注重评级和企业的基本面情况，可考虑适当进行信用下沉，行业上建议谨慎关注钢价快速下行引致钢企利润空间压缩及利差波动风险。

债券市场回顾

信用风险：8月公募债券市场月度滚动违约率为0.22%，较上月上升0.07个百分点。债券

市场月内共有4家主体违约，分别为上实租赁、蓝盾股份、岭南股份和西安建工，涉及2家建筑企业、1家信息技术企业和1家金融机构。其中，受政府投资缩减、施工需求减少、资金偏紧制约施工进度等因素影响，建筑行业景气程度有所弱化，相关主体经营承压。

宏观与资金环境：受近期高温多雨、部分行业生产淡季等因素影响，8月份制造业PMI有所回落。8月份，制造业采购经理指数为49.1%，较上月下降0.3个百分点。从资金面来看，央行通过公开市场操作净投放资金303亿元。月内央行加大逆回购资金投放力度，维

稳流动性，截至8月末，各期限质押式回购利率多数下行，变化幅度在3-27bp之间，其中DR007较上月末下行10bp至1.70%。

一级市场：8月信用债发行降温，发行规模共计12490.2亿元，较上月减少391.76亿元，日均发行规模降至543.05亿元；净融资额较上月减少2099.59亿元至420.76亿元。从累

计数据看，2024年1-8月信用债发行规模共计95073.4亿元，较去年同期增加3330.38亿

元；净融资额为13668.32亿元，较去年同期增加3581.51亿元。发行利率方面，不同品种信用债平均发行利率涨跌互现。

二级市场：8月二级市场债券成交总额较上月减少20.79%至31.75万亿元。债券收益率方面，8月债券收益率普遍上行。截至8月30日，不同期限国债收益