2024绿色化工产业深度研究-可持续燃油（SAF）.docx

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2024绿色化工产业深度研究可持续燃油(SAF)

2024ResearchReportonChinaGreenChemicalIndustry-SustainableFuel

?2024.10SixsigmaResearch

「云点道林

「云点道林SixsigmaResearch」为新经济投资银行「云道资本」下属研究机构以专业的数据信息、敏锐的市场洞察和创造灼见的研究咨询服务赋能中国企业、产业

sustainableFuel绿色化工系列深度研究

sustainableFuel

················SAF市场天花板高、刚性强

不同于船舶、工业领域降碳，SAF是航空领域降碳的唯一路径。也是双碳赛道为数不多千亿刚性TAM机会。其增长驱动力本质由全球性的民航公约及国际法支持，无关地缘属性，市场空间及增速均具备确定性。

················SAF具备标品化属性,将围绕成本展开充分市场化竞争

SAF与传统航空燃油一样是标品，需与传统航油组分尽可能接近。一方面适航认证周期将大幅缩短，带来更加低资金门槛的赛道准入机会。另一方面，降本也是SAF赛道最关键的竞争力评判要素。

················SAF赛道中长期面临成本出清逻辑

随供应商产能爬坡，SAF全球价格长期将逐渐下降，赛道将迎来出清逻辑。综合成本难以压低的玩家将逐步退出舞台。原料及生产流程低碳合规、成本低廉、工艺稳定可持续的玩家有望快速占领市场份额。

················SAF产业链环节多、上下游资源协同需求极强

SAF的生产是多环节协同的系统工程。成本作为SAF竞争力的具现化体现，受产销链条的多重因素影响。SAF产业的本质是围绕技术工艺本身的性能特点和成本优势，创造更大利润空间，并进一步向上下游分润，从而打通产业链条，深度绑定上下游资源，最终塑造其他玩家难以超越的终端综合成本优势

················上游原料将展开竞价效应,可持续关注中长期绿色原料的技术变革机会

需充分重视SAF、绿醇等一系列绿色化工产业需求增长对生物质原料价格在2030-2040年这一时间窗口内的抬升效应。DAC、CO2共电解作为终局路径，长期有望成为新的绿色碳源和氢源，耦合高收率费托玩家掀起新一轮产业变革。

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可持续燃油（SAF）专题研究

报告摘要

政策

政策市场

?随着CORSIA的出台，全球性强制政策已形成，航空降碳势在必行

?电动化、氢能路线无法适用商飞，SAF成为商飞唯一路径，形成全球共识

?欧美亚各国纷纷出台法案，规定SAF掺混比例；掺混的目标、罚款

机制清晰，市场需求明确且确定

机制清晰，市场需求明确且确定

?SAF的全球化市场形成，传统航油的总消耗量*掺混比例*SAF价格释放出数千亿级的刚需市场

产品

产品

?传统生物柴油难以满足商飞掺混的性能要求，新一代SAF具有更好的物化性质，可实现100%掺混；

?航司作为终端客户，力推SAF验证，国内外各大航司与发动机厂商均已完成SAF试飞安全性测试

?SAF作为标品，成本是唯一竞争要素；未来SAF价格随传统航油价格波动，15000是成

本生死线

本生死线

?HEFA路线技术壁垒较低，长期受限于成本，发展受限；而费托、醇喷及其他新兴路线有望实现更低成本的规模化量产

?ASTM是SAF国际化销售的统一产品认证机构，HEFA、费托等七条路径已得到其认证

上下游产业生态

上下游产业生态

?工程共建方：成熟的规模化化工建造团队

?下游客户：航油运营商为主，国内集中、海外分散

?

?地方政府：单厂的建设资质与用地审批，原料供应资源等方面均可形成强力赋能

?上游原料方：高产能天花板+低集中度+低工艺复杂度

核心能力与关注点

核心能力与关注点

?核心技术能力：高收率、低成本、稳定连续生产