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引言：多重利好共振、坚定看多汽车板块

国务院新闻办公室9月24日上午举行发布会，央行行长潘功胜、国家金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清介绍一系列利好国内经济增长及资本市场举措：

针对资本市场，重点推出两项创新货币政策工具：

创设证券、基金、保险公司互换便利：指支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成分股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，换入资金只可以用于投资股票市场，预计第一期金额为5000亿元，若效果好可有第二和第三期5000亿元；

创设专项再贷款：是指引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票，首期额度为3000亿元，若效果好可有第二和第三期3000亿元。

图表1：央行、证监会等发布一揽子政策重点支持资本市场

机构

政策要点

央行

近期将下调存款准备金率0.5个百分点；降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例；将全国层面的二套房贷款

最低首付比例由25下调至15；将降低中央银行政策利率；创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展；今年

内还将择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点；全国首套房二套房最低首付比例统一为15；将此前创

设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60提高至100；股票回购增持再贷款首期额度为

3000亿等。

证监会

进一步支持中央汇金加大增持力度、扩大投资范围；将发布关于推动中长期资金入市的指导意见和促进并购重组

的六条措施；将支持上市公司分期发行股份；上市公司市值管理指引很快将公开征求意见；积极鼓励上市公司加强产业整合等。

资料来源：中国政府网，

一揽子政策发布，有利于扭转资本市场情绪并增强投资者信心，同时通过支持资本市场帮助经济结构优化和升级。叠加此前9月18日美联储降息50个基点，国内与海外利好共振，9月24日至30日，A股及港股核心指数快速反弹，其中深证成指/恒生科技/上证指数/恒生综合/恒生指数涨幅分别为30.4/28.3?/21.9/16.6?/15.7?。随着基本面预期的转好，更多增量资金的入市，我们看好后市表现。

行业层面，9月24日-30日，中信汽车一级行业涨幅达到21.0?，位列30个一级行业24位；年初至今涨幅达到12.3?，位列30个一级行业第11位。展望后市，我们坚定看多汽车行业，得益于汽车基本面持续向好且估值仍处于低估阶段：

出口+内需共振：2024年1-8月乘用车出口317.4万辆，同比+29.4，保持高速增长；内需方面，以旧报废换新政策效果显著，8月上牌量达到193.7万辆，同比

+3.3?，环比+9.4?，8月环比增速高于2016-2023年平均值，截至9月24日，以旧

报废申请补贴数量已经达到113万份，7月24日加力政策发布后日均申请量超过1

万份，为后续内需向上奠定基础；

估值层面：中信汽车一级行业目前PE处于近五年以来21.7?分位点、近三年以来

18.5分位点，站在新一轮智能化成长起点，我们认为当前行业处于低估阶段。

图表2：当前汽车行业处于近五年来低估阶段

资料来源：，

汽车是发展经济和新质生产力的核心产业

汽车是推动经济增长的重要抓手

汽车行业是拉动消费增长，刺激经济复苏的重要抓手。汽车产业链较长，不仅包括汽车生产，还涉及零部件供应、物流运输、销售服务等多个环节。随着汽车行业的发展，相关的上下游企业也将得到同步增长。当经济增长有压力时，汽车行业是拉动消费的关键产业。根据国家统计局数据，2023年汽车类商品零售额为4.86万亿元，同比

+6.2?，占中国社会消费品零售总额的10.3?，为国内消费的重要组成部分。

图表3：汽车类商品零售额是社会消费品的重要组成部分

资料来源：，国家统计局，

汽车行业经历过多轮政策刺激，拉动效果显著。复盘来看，汽车行业的刺激政策往往是以组合拳的形式推出，例如：1）2009年为应对全球金融危机，针对汽车推出购置税优惠（2009年5，2010年7.5?）、汽车下乡、以旧换新、老旧汽车提前报废。刺激汽车销量从2008年的938.1万辆增长至2009年的1364.5万辆，同比增长达45.5?。2）2015年10月-2016年购置税优惠5，2017年全年优惠7.5?，2016年销量达

2802.8万辆，同比增长13.9?，2017年国内汽车销量达到阶段性高点的2887.9万辆；3）2020年的新能源汽车免征购置税及补贴期限延长+二手车征税改革+老旧汽车报废更新补贴+放宽限购等政策，刺激汽车销量底部回升，