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量增利稳，顺周期下龙头攻守兼备
——大宗供应链行业深度
[Table_Industry]
物流
[Table_ReportDate]
2024年10月20日
[Table_Title]
证券研究报告大宗供应链行业深度：量增利稳，顺周期下
行业研究龙头攻守兼备
[Table_ReportType]
行业深度研究
[Table_ReportDate]2024年10月20日
[Table_StockAndRank]
物流本期内容提要:
[Table_Summary]
[Table_Summary]
投资评级看好➢大宗供应链模式规避价格波动风险，行业利润主要源自服务收益。大
宗商品是工业生产和日常生活的基础，用途广泛、交易量庞大，价格会
上次评级看好受到多重因素影响出现较大变动。随着行业发展，大宗商品交易逐渐
从传统贸易模式转变为供应链管理模式，衍生出大宗供应链企业；企
[Table_Author]
匡培钦交通运输行业首席分析师
业服务范围覆盖物流、融资、仓储等多个环节，帮助客户管理从采购、
执业编号：S1500524070004
库存到销售、运输、资金等全过程风险。企业利润来源也由此前主要赚
邮箱：kuangpeiqin@
取买卖差价逐渐转变为主要赚取提供大宗商品流通服务的服务收益
等，行业整体效率提升、风险管控能力加强。
➢行业集中度持续提升，龙头业务规模提升。
1）行业集中度：大宗供应链货品品类众多，包括金属矿产、能源化工、
农林牧渔等多种类别，需求庞大。因而国内供应链市场规模也非常巨
大，但行业集中度低，头部企业仍有非常大的市占率提升空间。回顾过
去大宗供应链市场集中度，大宗供应链企业CR4的市占率已经从2016
信达证券股份有限公司
年的1.21%增至2022年的4.18%，头部效应凸显，市场集中度持续
CINDASECURITIESCO.,LTD
提升。
北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦
B座2）龙头企业经营：建发股份、厦门象屿大宗商品经营货量大体保持稳
邮编：100031步增长，厦门国贸在2021~2023年货量基本稳定；各公司供应链业务
收入年均营收及毛利增速均较高。2024年上半年，建发股份、厦门象
屿、厦门国贸大宗商品经营货量分别为1.05、1.01、0.78亿吨，同比
分别+9%/-0.6%/-30.9%。业绩方面，龙头企业
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