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定期报告
一、2024年9月回顾
继8月市场回调又快速企稳后,9月市场再次迎来意料之外却又情理之中的大幅调整。情
理之中是前期市场对于基本面的定价过于充分因此随着靴子落地、预期兑现,止盈情绪加重;
意料之外则是政策的力度规格一定程度上超出了市场的预期。而由此带来的股债跷跷板在此消
彼长下引发了更为直接的反馈。
回顾9月央行操作,跨月过后月初均以小额投放回收流动性,9月6日后开始加大投放力
度。9月24日央行、金融监管总局、证监会在国新办新闻发布会公布一揽子金融政策,我们在
《9.24金融政策点评》中已有相关点评。由于降准、降息政策在时间和力度上均较市场预期顶
格出台,支持性的货币政策定位指向增量财政政策出台的可能性大幅提升,债市当日开始出现
止盈情绪。25日MLF缩量降价续作,尽管MLF政策利率色彩已经淡化,但其对于10Y国债短
期内仍有定价锚作用,债市快速反弹。9月26日政治局会议释放宏观经济政策转向信号,涉及
货币、财政、房地产等各方面,股市快速上涨,债市重挫。27日创业板指单日涨幅10.00%带
动市场风险偏好全面好转,股债跷跷板效应加剧,多数期限国债单日上行达10bp,负反馈担忧
再起。29日银行间交易继续,尽管当日无逆回购到期,央行仍投放流动性1820亿元,降准降
息落地叠加连续投放流动性,季末最后一日债市再次大幅反弹。
由于8月回调后信用和利率走势出现背离,偏弱的表现导致信用利差被动拉开,此轮回调
中信用债再遭重创,1YAAA+/AAA/AAA-利差均上升至2020年11月以来90%以上分位数位置,
收益率较8月1日上行17-50bp不等。但由于前一轮回调中已出现信用债抛售,因此累积的空
头势能有所释放。
(一)信用债审核进度
证监会/交易所:2024年9月已受理债券拟发行金额4840.52亿元,较上月继续下降。分
品种看,短期公司债、私募债、小公募、次级债、企业债、科创债、乡村振兴债、绿色债券受
理金额分别为199.00亿元、2850.72亿元、1608.00亿元、40.00亿元、3.80亿元、121.00亿
元、10.00亿元、8.00亿元。分地区看,北京、江苏、浙江、山东超400亿元,分别为727.00
亿元、637.64亿元、627.70亿元、419.38亿元,重点省份占比10.41%与上月基本持平。
通过方面,短期公司债、私募债、小公募、次级债、科创债、乡村振兴债、绿色债券通过
金额分别为179.66亿元、1761.27亿元、912.39亿元、4.00亿元、125.70亿元、20.00亿元、
15.00亿元。分地区看,江苏、广东、山东、浙江、上海、北京、河南超200亿元,分别为
369.27亿元、342.80亿元、282.28亿元、243.40亿元、224.70亿元、216.39亿元、200.05
亿元,重点省份占比10.71%同样与上月持平。
全部终止金额492.05亿元,以企业债和私募债为主,较上月大幅下降。分地区看,江苏河
南终止金额较多,分别为90.40亿元、88.78亿元。
NAFMII:2024年9月预评中金额1271.43亿元较上月大幅下降。分品种看,中票、SCP、
CP、PPN分别为991.10亿元、62.87亿元、113.70亿元、506.55亿
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