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宏观经济
目录
引言4
一、本轮上涨演绎到什么阶段？4
二、从量价视角看，交易情绪高涨5
三、从资金视角看，资金仍有进入空间7
四、比价视角，股票估值已升至相对高位9
五、风险提示11
敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告
宏观经济
图目录
图1：市场情绪综合指数构成示意图4
图2：历史重演，在市场情绪接近历史低位后，市场反转5
图3：价格相关指标已经升至历史高位5
图4：换手率快速放大，Wind全A流动市值换手率突破3%6
图5：当强势股占比指标向上或向下突破时，往往迎来市场反转6
图6：从交易结构看，龙头股成交集中度仍处于相对低位，市场结构化特征偏弱7
图7：当前创新高个股占比绝对值升至高位7
图8：资金视角细分指标上行，但仍未至年内高点8
图9：融资余额快速上行8
图10：融资买入占比上升至历史高位8
图11：开放式基金股票投资比例近期快速上行9
图12：新成立偏股型基金份额尚未明显变化9
图13：股价大幅上涨导致比价视指标快速上行10
图14：股权溢价率自历史相对高位回落10
图15：股债收益差存在比较明显的均值回归现象11
图16：当前股债收益差上升至相对高位11
图17：近期沪深300期货由贴水转为升水11
敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告
宏观经济
引言
我们于2023年9月4日外发的报告《市场情绪,看不见的另一只手——光大投
资时钟第四篇》，从A股量价数据、资金流向与结构、同其他资产价格比三个
角度衡量市场情绪。在一年多的跟踪过程中，我们发现，构建的A股市场情绪
指数，与实际市场走势贴合度较高，并且上下界限相对稳定，在市场情绪转换时
可以起到快速提示作用。现在我们尝试从这三个角度，分析本轮上涨行情有哪些
特征，本轮上涨演绎到了何种阶段。
图1：市场情绪综合指数构成示意图
资料来源：光大证券研究所绘制（注：由于数据公布情况发生变化，新增投资者数量与北上资金已从市场情绪指数中剔除）
一、本轮上涨演绎到什么阶段？
近期，市场情绪指数在跌破10%水平进入极度过冷状态后，触底反弹，市场情
绪快速升温，量价指标升至牛市水平，然而，10月9日股价大面积回调，市场
预期有所分化，这是上涨行情中的正常回调，还是本轮上涨行情已经告一段落？
从量价指标看，本轮行情演绎较快，相关指标已经升至历史牛市阶段的水平，但
尚未提示反转。从换手率看，本轮换手率上行速度历史罕见、换手率绝对值升至
历史高位，这一方面反映本轮市场情绪高涨，另一方面这也说明市场交易信息的
速度在增加；从价格特征看，超过过去一年均价的
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