中信泰富巨亏内部控制案例分析.pdfVIP

从内部控制看中信泰富巨亏案

一、公司简介

中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。1986年通过新景丰公司

而获得上市地位，同年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资(香港

集团)有限公司，使中信(香港集团)持有泰富64.7%股权。自此，泰富成为中信

子公司。而后，中信(香港集团)通过百富勤把部分泰富股份配售出，使中信(香

港集团)对泰富的持股量下降至49%,目前已降至41.92%。1991年泰富正式易名

为中信泰富。

中信泰富有限公司(“中信泰富”)的业务集中在香港及广大的内地市场，业

务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施(如桥、路和隧道)、能源项目、环

保项目、航空以及电讯业务。另外，透过其全资附属机构大昌贸易行有限公司及

慎昌有限公司进行贸易及分销业务。集团在港拥有多项物业项目，包括大型住

宅及优质商用物业。于一九九七年，公司的总部大楼“中信大厦”更于中区海旁

落成，为香港海滨的重要标志。

中信泰富于香港注册成立，现于香港联合交易所上市，并为恒生指数成份股

之一。中信泰富之最大股东为中国国际信托投资(香港集团)有限公司，是北京中

国国际信托投资公司的全资附属公司。

二、巨亏始末

为了降低公司在澳大利亚铁矿石项目中面对的货币风险，从2007年起，中

信泰富开始购买澳元的累计外汇期权合约进行对冲。2008年10月20日，中

信泰富发布公告称，该澳元累计目标可赎回远期合约，因澳元大幅贬值，已经确

认155亿港元亏损。到10月29日，由于澳元的进一步贬值，该合约亏损已接

近200亿港元。截至2008年12月5日，中信泰富股价收于5.80港元，在一

个多月内市值缩水超过210亿港元。就中信泰富投资外汇造成重大亏损，并涉

嫌信息披露延迟，香港证监会对其展开了调查。2008年11月12日，中信泰富

再次发布公告，与母公司中信集团达成初步重组协议，其一是中信集团以强制性

可转债方式，向中信泰富注资15亿美元。据中信泰富12月19日披露，该条

议案在当天的股东大会上获得了99.94%的赞成票。其二是以“外科手术”般的

方式将部分衍生品交易合约从上市公司剔除，中信集团将协助中信泰富分两步重

组现存的87亿澳元合约。按照公告，中信集团希望在12月30日前完成重组。

此次衍生产品巨额亏损事件阶段性地告一段落。

三、原因探析

内部控制是一个要靠组织的董事会、管理层和其他员工去实现的过程，实现

这一过程是为了合理地保证经营的效果性和效率性、财务报告的可信性、对有关

法律和规章制度的遵循性。内部控制贯穿于经营活动的全部过程，包括控制环境、

风险评估、控制与活动、信息与沟通、督五个要素，并受企业董事会、管理阶层

及其他人员影响。

1．控制环境

内部环境构成一个单位的氛围，影响内部人员控制其它成份的基础。业绩巨

亏、股价大跌、股民指责、司法介入，作为中信泰富董事局主席的荣智健居然表

示自己对合同“不知情”。据中信泰富审核委员会的调查，此事并不牵涉欺诈或

其他不法行为，而是财务董事未遵守集团对冲风险政策，且在进行交易前未按规

定取得董事会主席批准，超越了其权限所为。

如果情况真的属实，那么我们不禁要质疑中信泰富的内部环境存在多么大的

漏洞。涉及到几百亿金额之巨的大合同，公司财务层可以不经过董事会主席的批

准擅自行事，且先不论员工的诚实性和胜任能力，仅就中信泰富这样的红筹公司

的组织结构和授予权力、责任的方式就值得深省。如果每个部门都各行其是，不

请示、不汇报，一盘散沙的结构，企业缺乏良好的内部控制环境，整个企业运营

系统就会存在很大的漏洞；企业管理层犯错的危险系数也被放大，这样恐怕企业

离败落已不远矣，企业文化建设更是无从谈起。

2.风险评估

风险评估指管理层识别并采取相应行动来管理对经营、财务报告符合性目标

有影响的内部或外部风险，其要素包括目标设定、风险识别、风险分析和风险应

对。识别和分析风险的过程必须持续反复。管理阶层须谨慎注意各部门阶层的风

险，并采取必要的管理措施。

中信泰富事件反映出其内部的风险监管和治理机制存在问题，累计期权的风

险与收益严重不匹配，收益固定但风险却无限。中信泰富选择了澳元作为买卖产

品，这笔合同并未考虑相关货币贬值而设定止损金额，从而为日后的无限量亏损

埋下祸根。事实上，在中信泰富事件之前，累计期权因为高