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财务管理案例分析-中南日化资本预算案例

中南日用化学品公司资本预算分析

一、新产品市场调查研究费是否属于该项目现金流量

新产品的市场调查研究费50万元属于为新产品生产而支付的成本，属于项目相关成本，自然应作为该项目的现金流量，在项目开始时点与购买专用设备、包装用品设备投资一起作为项目的现金流出。

二、生产新产品所追加的流动资金应否算作项目现金流量

生产新产品每年需追加流动资金20万元，虽然每年年初借、年末还，但其实相当于一直有20万元资金被占用，直到项目结束才能收回。因此，生产新产品所追加的流动资金应作为项目现金流量，在项目开始时投入，在项目结束时收回。

三、新产品生产使用公司剩余生产能力是否应支付使用费

公司原有生产能力存在剩余，但相关的成本已经支付；因此，新产品生产使用公司剩余生产能力，不需支付使用费，即不产生付现成本。

但是，如果将剩余生产能力出租，公司将得到200万元的租金收入（此处题目交代不明，200万元究竟是多长期间的收入，于何时可以取得），这是新产品生产使用了公司剩余生产能力的机会成本，应作为新产品项目的决策相关成本予以考虑。

不过，中南公司一直奉行严格的设备管理政策，不允许厂房设备等固定资产出租。如果依据该项政策，中南公司宁可将剩余生产能力闲置而不出租，则上述200万元租金也就无从谈起，在新项目决策时也就不必考虑了。闲着也是闲着，能用也就用了。

四、现金流量中是否应反映老产品市场份额减少而丧失的收入

因为上马新项目、生产新产品，导致老产品市场份额减少而丧失的收入，应在作为新项目决策时考虑的现金流量，自新项目投产后所产生的现金流量中予以扣除，即新项目决策时应按增量现金流量进行考虑。

但如果不引进新产品，也并不必然减少竞争。因为日化产品属于充分竞争行业，市场上有多家公司的多种产品在竞争，即使公司自身不以新产品与老产品竞争，也并不能减少其他公司与产品的竞争。但这一因素难以量化，因此在后文的决策中未予考虑。

五、如果项目资本是银行借入的，利息支出是否应在现金流量中反映

假设项目资本全部是由银行借入的，与此相关的利息支出也不应在项目现金流量中予以反映。因为以资本成本率作为折现率计算项目的净现金，本身就已将资本成本予以考虑了，因此相应的利息支出不应再在现金流量中反映。

六、计算NPV、IRR和PI，并做出最终选择

1、计算NPV

查表可知(P/A,10%,5)=3.79

NPV=250,000×(P/A,10%,5)+315,000×(P/A,10%,5)÷(1+10%)5+225,000×(P/A,10%,5)÷(1+10%)10+200,000÷(1+10%)15－2,500,000－200,000=250,000×3.79+315,000×3.79÷(1+10%)5+225,000×3.79÷(1+10%)10+200,000÷(1+10%)15－2,500,000－200,000

=947,500+741,287+328,772+47,878－2,500,000－200,000

=－634,563（元）

2、计算PI

PI=[250,000×(P/A,10%,5)+315,000×(P/A,10%,5)÷(1+10%)5+225,000×(P/A,10%,5)÷(1+10%)10+200,000÷(1+10%)15]÷(2,500,000+200,000)

=(947,500+741,287+328,772+47,878)÷(2,500,000+200,000)

=2,065,437÷2,700,000

=0.7650

3、计算IRR

设i=6%，按第一步的计算公式可得出NPV=－42,909元；

设i=5%，按第一步的计算公式可得出NPV=144,864元。

则IRR=5%+144,864÷(144,864+42,909)×1%=5.7715%

4、最终选择

根据案例资料，经计算NPV、PI、IRR等指标，以公司所考虑的投资机会成本10%来计算，NPV为负值，PI小于1，IRR小于投资机会成本。因此，放弃新项目。