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南网能源(003035.SZ)/电力设备及新能源
目录
1公司背景：背靠南方电网，涵盖节能服务全链条3
2核心业务持续发力，业务转型初现成效6
2.1节能业务6
2.2综合资源利用业务8
3盈利预测与投资建议10
3.1盈利预测假设与业务拆分10
3.2估值分析11
3.3投资建议12
4风险提示13
插图目录15
表格目录15
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南网能源(003035.SZ)/电力设备及新能源
1公司背景：背靠南方电网，涵盖节能服务全链条
背靠南方电网，深耕节能服务。公司自2016年前瞻性布局“大数据+能源”
领域，开创性地推出“互联网+综合能源”服务模式，业务立足于南方五省并延伸
至全国，构建起覆盖全国的市场网络，成为全国工业节能、建筑节能、城市照明节
能等领域的佼佼者，拥有中国节能协会节能服务产业委员会颁发的公共设施节能
领域5A级证书、工业节能领域5A级证书、建筑节能领域5A级证书。2021年1
月，公司于深交所上市，资本实力与品牌影响力迈上了新的台阶，将致力于通过持
续的技术创新与服务优化，推动能源行业的绿色转型与高质量发展。
图1：公司发展历程
资料来源：公司官网，民生证券研究院
股权结构稳定。公司目前最大股东为南方电网，截至2024年半年报直接持股
比例为40.39%，广东省环保集团、广东能源集团、绿色能源混改基金以及特变电
工的持股比例分别为5.82%/10.56%/16.42%/3.07%，整体股权结构稳定的同时，
大型国有能源集团作为主要股东具有较大影响力，有望实现资源共享以及双向赋
能，推动公司高质量发展。
图2：公司股权结构图（截至2024年半年报）
资料来源：公司公告，民生证券研究院
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南网能源(003035.SZ)/电力设备及新能源
业务范围广泛，涵盖节能服务全链条。公司聚焦工业节能服务、建筑节能服务
与城市照明节能，兼顾咨询与工程服务和综合资源利用业务。其中：1）工业节能：
综合节能解决方案和高效节能的用电、用冷、用热、用气等综合节能服务，主要包
括分布式光伏节能服务（设计、投资、施工建设、并网、运营维护等服务）、工业
高效能源站节能服务等；2）建筑节能：为既有建筑综合节能服务和新建建筑（园
区）高效的供冷、供热（水）、照明等一站式综合节能服务；3）综合资源利用业务：
农林废弃物发电、供热以及农业光伏发电、分散式风电等形式推动资源综合利用。
图3：业务介绍
资料来源：公司公告，民生证券研究院
深耕工业节能、建筑节能两大业务板块，分散式风电为综合资源利用业务新
方向。从业务拆分来看，2024年H1工业节能占比52.11%，建筑节能占比31.04%，
两者所构成的节能板块作为主营业务发展向好。2024H1工业节能收入6.90亿元，
同比增长14.00%，其中分布式光伏收入5.63亿元，同比增长12.71%，建筑节
能收入4.11亿元，同比减少1.52%。随着公司结合战略调整逐步退出非优势板块
——生物质综合利用，以及部分农光互补项目受电网限电等一次性减利因素影响，
24H1综合资源利用业务收入1.54亿元，同比减少21.58%。
图4：2020-20
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