诺思格_+临床CRO领跑者，赋能创新药研发历程.docxVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

2024年10月28日

诺思格（301333.SZ）

临床CRO领跑者，赋能创新药研发历程

买入（首次）股票信息行业10月25日收盘价（元）总市值（百万元）总股本（百万股）其中自由流通股（%）30日日均成交量（百万股）医疗服务 62.636,048.88 96.58 59.341.86股价走势30%14% -2%-18%-34%-50%诺思格沪深3002023-102024-022024-062024-10作者分析师张金洋执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyang@分析师胡偌碧执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@

买入（首次）

股票信息

行业

10月25日收盘价（元）总市值（百万元）

总股本（百万股）

其中自由流通股（%）

30日日均成交量（百万股）

医疗服务 62.636,048.88 96.58 59.341.86

股价走势

30%14% -2%-18%-34%-50%

诺思格沪深300

2023-102024-022024-062024-10

作者

分析师张金洋

执业证书编号：S0680519010001

邮箱：zhangjinyang@

分析师胡偌碧

执业证书编号：S0680519010003

邮箱：huruobi@

分析师徐雨涵

执业证书编号：S0680524040006

邮箱：xuyuhan@

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全链条业务贯通协同性佳，高质量服务助力创新药研发：创新药需要专业研发策略及顶层设计，药企为其增值付费意愿强烈，有利于CO服务毛利率上升。针对SMO服务，公司已在全国100多个城市设立临床研究中心现场管理服务，业务规划完善。公司数统服务、生物样本检测服务、咨询服务、药理学服务等新兴业务毛利率高，公司通过子公司布局、加大项目投入，拓展新兴业务服务规模，助力公司可持续发展。

管理团队及科研专家团队资历深厚，股权激励计划调动员工积极性：公司管理团队由具有大型跨国公司任职经历的管理人员以及医药研发行业专家组成。第二波创新药浪潮对于临床效率的要求有所提升，尤其是越来越多新分子的出现，要求临床CRO公司把握对科学性的理解，公司创新药科学与战略委员会的优势将愈发显现。2023年10月，公司推出限制性股票激励计划。向249名激励对象授予限制性股票，激励的业绩考核目标为2023-2025年度扣非归母净利润，相比2022年增长率不低于20%、44%、72.8%。2024年7月，公司发布2024年员工持股计划（草案），参加对象为对公司核心骨干人员，将助力公司吸引、激励和留住核心人才。

盈利预测与估值：临床CRO行业有望受益于全链条鼓励创新政策预期带来的创新情绪提升和水位提升，优质高效的药物临床研发全流程一体化平台，以及兼具国际化视野和专业科学性的专家团队，都将成为助力公司快速发展的引擎。展望未来，公司有望积极提升人效、拓展海外业务资源、夯实产业基础，六大业务板块协同发展，共同推动公司经营持续向上。预计公司2024-2026年归母净利润为1.51，1.95，2.39亿元，对应增速为-7.2%，+29.5%，+22.5%，对应PE为40X、31X、25X，我们认为公司2024年合理PE在50倍左右，对应市值76亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、市场环境波动风险、医药投融资遇冷风险、政策环境变化风险、监管风险等。

财务指标

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

638

721

799

920

1,073

增长率yoy（%）

4.8

13.2

10.7

15.2

16.6

归母净利润（百万元）

113

163

151

195

239

增长率yoy（%）

14.3

43.3

-7.2

29.5

22.5

EPS最新摊薄（元/股）

1.17

1.68

1.56

2.02

2.48

净资产收益率（%）

7.2

9.3

8.0

9.5

10.5

P/E（倍）

53.3

37.2

40.1

31.0

25.3

P/B（倍）

3.8

3.5

3.2

2.9

2.7

资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月25日收盘价

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