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投资建议书

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1国外征信行业发展概况

1.1世界征信体系模式种类

世界征信体系模式主要分成市场主导、政府主导、会员制三大类。

图世界征信体系模式种类

其中，市场主导型的代表国家有美国、加拿大、英国，其征信机构以营利为目的，手机、加工个人和企业信用信息，为信用信息使用者提供独立的第三方服务。在社会信用体系中，政府一方面促进信用管理立法，另一方面监督信用管理法律的贯彻执行。

政府主导型的代表国家是法国、德国、意大利等欧盟国家，以各国中央银行建立的“中央信贷登记系统”为主题，兼有私营征信机构的社会最和信用体系。中央信贷登记系统手机的信息数据主要是企业信贷信息和个人信贷信息。该系统是非营利性的，系统信息主要供银行内部使用，服务于商业银行防范贷款风险和央行进行金融监管机制性货币政策。

会员制的代表国家是日本，以行业协会为主建立信用信息中心，为协会会员提供个人和企业信用信息交互平台，通过内部信用信息共享机制实现征集和实用信用信息的目的。协会信用信息中心不以盈利为目的，只收取成本费用。

1.2美国的征信业务发展现状

美国征信业从1920年开始，经历了近100年的发展，形成了高度市场化的行业特征。企业与机构以盈利为根本目的，通过加工个人信用信息，为其他机构与企业提供商业服务。同事，政府没有设置特别的行业准入门槛，行业充分竞争。得益于此，美国的征信机构有着较强高的独立性和竞争力。

美国在企业征信领域，有穆迪、标普等具有世界级影响力的信用评级机构为上市公司提供征信服务，也有邓白氏这类老牌征信机构为中小企业提供征信服务。在个人征信市场，有Experian、Equifax、TransUnion三大个人征信巨头掌握了超过一半的美国本土个人征信市场份额。

图美国征信体系

个人征信产业链分为四个环节。第一个环节是数据搜集，收集金融机构、授信机构、第三方数据处理公司、地方征信公司、公共征信机构等征信数据；第二个环节将数据标准化处理，形成统一的格式；第三个环节是对数据进行处理，对数据进行加工，形成信用产品；最后一个环节将信用产品应用于各个场景之中，如下图所示。

图美国个人征信产业链

在数据标准统一方面，美国消费者信用信息产业协会(CDIA)制定了Metro1和Metro2这两种报送征信信息的标准数据格式。

在数据服务方面，除了各类公共机构、第三方数据运算公司和互联网公司，FICO和ZestFinance分别作为传统征信模式和互联网征信模式的代表，为各类征信公司提供数据模型的支持。

此外，美国征信体系中还有400多家区域性或专业性征信机构依附于上述七家机构，或向其提供数据。美国征信市场的总体规模达到600亿元，远远超过中国目前约20亿元的市场规模。

美国的征信行业正出现一系列新的发展趋势：

数据源多元化。除金融相关数据外，电商、电信业、零售业数据正在进入征信体系

数据标准输出。美国征信局协会（CDIA）正在将美国征信数据的标准推广至其它国家，以促进征信体系的全球化发展。

征信体系融合。个人征信与企业征信的应用呈现融合趋势。例如，评价企业风险同时考量其高管、董事会成员的个人风险

应用场景拓展：风险评估种类不断细化，从单一信用风险到资产预测、破产预测、偿债预测、收入预测等细化风险；从简单评分产品到定制化的数据应用与工具对接服务，评分产品仅为初级筛选，同时作为模型输入对接定制化的客户应用和工具；超越风险领域，例如帮助企业找到潜在目标客户，提升营销效率。

1.2.1Experian（LSE:EXPN|OTCQX:EXPGY）

Experian成立于1996年，总部位于爱尔兰都柏林。目前在41个国家设立办事处，员工17000余名，客户遍及90个国家，持有超过4亿消费者和5，000万家企业的信息资料以及全球1.3亿家庭和消费者的营销信息资料。益博睿帮助个人用户查询自己的信用报告和信用评分，并防止身份盗用。

Experian年营业收入和净利润分别从2007年的35亿美元和4.6亿美元增长到2015年的48亿美元和13亿美元净利润，市值达到170亿美元，净利润率16%，PE13倍，PS3.5倍。

图Experian近三年费用率与净利润率

其中，2015年，Experian的基础征信服务占据总营业收入的46%，决策分析、市场营销服务等征信衍生业务已经和