春风动力三季度净利率同比提升，出海、高端化引领新成长.docxVIP

摩托车业务快速增长，全地形车业务保持稳健，2024Q3收入同比增长36。春风动力2024Q3实现营收39.2亿元，同比增长36.1，环比下降12.2，归母净利润

3.7亿元，同比增长48.9，环比下降13.6，扣非归母净利润3.6亿元，同比增长46.6，环比下降12.6。

全地形车方面，2024H1公司全地形车累计销售8.14万台，实现销售收入35.32

亿元，同比降幅为1.55，在行业下行的背景下，公司保持稳健发展态势，主要得益于公司2024年推出的新品具备较强竞争力。2024H1公司全地形车出口额占国内同类产品出口额的71.75，稳居行业龙头地位。

摩托车方面，2024H1公司在国内市场实现两轮内销6.8万台，营业收入14.46亿

元，同比增长38.25，公司以“保价格、稳市场”策略为支撑，通过精准的市场定位和有效的营销策略，市场表现优于行业水平，2024年新品450MT/150SC/500SRVOOM/675SR-R等有望持续放量。海外市场上，2024H1公司实现两轮外销8.58万台，营业收入18.02亿元，同比增长45.07，公司凭借出色的外观设计能力、优异的产品性能和强大的品牌营销能力，在海外市场不断开辟新空间，推动业务稳步扩展。

图1：公司营业收入（亿元，） 图2：公司季度营业收入（亿元，）

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图3：公司归母净利润（亿元，） 图4：公司季度归母净利润（亿元，）

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四轮车库存水平下降，叠加内部降本增效，促进公司盈利能力提升。公司盈利能力提升得益于公司的费用率下降，主要由于公司从2023年开始促销去库存，目前四轮车库存水平下降至相对合理位置，销售费用率环比持续改善；此外公司内部也在积极推进降本增效，管理费用率有所下降。2024Q3公司毛利率达到31.6，同比-2.1pct，环比+0.8pct，销售净利率达到9.7，同比+0.6pct，环比-0.3pct。

费用端，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.5/3.3/7.0/0.6，销售/管理/研发/财务费用率同比分别为-2.7/-1.7/-1.5/+2.6pct，环比分别为

-0.7/-1.4/+0.9/+2.4pct。

图5：公司毛利率与净利率 图6：公司季度毛利率与净利率

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多次实施股权激励计划，有效激发员工积极性。公司历史上曾经多次实施股权激励计划，股票的授予对象包含董事会成员、核心管理及技术（业务）人员等。2024年8月公司发布新一期的股票期权激励计划（草案），首次授予对象共计1310

人，占员工总数的25.86。该激励在公司层面要求达到的业绩考核目标为：2024年营业收入不低于140亿元，2024及2025年两年累计营业收入不低于305亿元，2024至2026年三年累计营业收入不低于505亿元。本次考核授予人数在历次股权激励计划中最多，涵盖核心管理人员及核心技术（业务）人员，有望调动更多员工积极性，使公司更好聚焦发展战略方向。

）表1：春风动力的股权激励情况

）

推出时间

股票期权数量（万股

行权价（元/股）

授予对象

授予人数

占授予时总股本的比例

2018年3月

126.3

11.91

公司董事会成员、核心管理及技术（业务）人员

215

0.95

2019年4月

287.4

23.33

公司董事会成员、核心管理及技术（业务）人员

322

2.60

2019年10月

50.1

28

副总经理杨国春和核心管理及技术（业务）人员

68

0.37

2021年10月

251.6

121.09

核心管理及技术（业务）人员

749

1.68

2022年10月

106.02

112.9

核心管理及技术（业务）人员

544

0.71

2024年8月

355

106

核心管理人员及核心技术（业务）人员

1310

2.34

资料来源：公司公告，

2024年四轮车迎来产品大年，多款重磅新品有望促进市占率提升。

公司迎来新品周期，UTV/SSV领域有望持续发力。根据公司北美官网，2024年年初公司新推出三款新品，分别是CFORCE800TOURING、CFORCE1000TOURING、ZFORCE950Sport4。过往公司在ATV的800cc及1000cc排量段仅有CFORCE800XC、CFORCE1000OVERLAND两款产品，本次推出的新款产品补足了在ATV大排