流动性跟踪：存单利率为何居高不下.docxVIP

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资金面整体宽松，但资金分层现象没有明显缓解 3

九月末超储约2.0%，同比回升0.6pct 9

公开市场：央行净回笼3247亿元 9

票据市场：票据利率窄幅波动，大行净买入票据 11

5.政府债：10月21-25日净缴款2402.5亿元 12

同业存单：净融资1128亿元，发行期限大幅延长 13

风险提示 19

图表目录

图1：今年以来，存单行情演变的几个阶段 4

图2：利率周度平均值环比变化：资金利率下行，而存单利率上行 5

图3：10月14-18日，R007和DR007利差为21-26bp（前一周为7-64bp） 6

图4：10月14-18日，银行间质押式回购日均成交7.9万亿元（前一周为6.8万亿元） 6

图5：10月14-18日，SHIBOR隔夜平均值1.42%（-5bp），7天1.56%（-9bp） 7

图6：10月14-18日，上交所回购日均成交1.99万亿元（国庆前一周为2.23万亿元） 7

图7：10月14-18日，银行间质押式逆回购余额均值12.0万亿元（国庆前一周为11.8万亿元） 8

图8：10月18日，FR007S1Y为1.69%（较10月12日上行3bp） 8

图9：截至10月18日，逆回购余额9944亿元，较10月12日的3701亿元大幅上升 10

图10：10月14-18日，1M票据利率维持在1.45% 11

图11：10月14-18日，大行净买入票据210亿元，10月累计净买入1462亿元（去年10月净买入3341亿元）11

图12：10月21-25日，政府债周度净缴款将升至2402.5亿元（前一周为1375.4亿元） 12

图13：10月21-25日，同业存单到期3971亿元，到期压力有所下降 14

图14：10月14-18日，同业存单加权发行利率1.95%（较前一周上行3bp） 14

图15：10月14-18日，同业存单募集率升至90.3%（前一周为79.2%） 15

图16：10月18日，股份行1年期同业存单发行利率1.93%（较10月12日上行3bp） 15

图17：10月18日，1年期AAA同业存单到期收益率1.93%（较10月12日下行0.25bp） 16

图18：同业存单加权发行期限7.9个月（前一周为3.2个月） 16

图19：分银行类型同业存单周度期限变化：各类型银行均明显上升 17

图20：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至49.7%（+35.8pct） 17

图21：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至68.8%（+15.2pct） 18

图22：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至66.5%（+40.6pct） 18

表1：流动性日历（10月21-25日，亿元） 5

表2：10月21-25日，政府债净缴款2402.5亿元（单位：亿元） 9

表3：10月21-25日到期9944亿元 10

表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：10月21-25日政府债净缴款为2402.5亿元 12

表5：10月14-18日，同业存单发行6152亿元，净融资1128亿元 13

资金面整体宽松，但资金分层现象没有明显缓解

资金面整体宽松。10月14-18日，资金利率整体窄幅波动，DR001在1.40-1.47%之间，R001在1.53-1.61%之间，整体在逆回购利率（1.5%）上下波动，二者周均值分别较前一周下行6bp、4bp。7天资金利率方面，DR007在1.57-1.64%之间波动，R007在1.81-1.88%之间，二者周均值分别下行4bp、14bp。相较上周而言，本周资金面波动明显降低，逐渐回归宽松，不过需要注意的是，资金分层现象没有明显缓解，非银拆借资金成本仍然略高，R007和DR007利差在20-30bp左右，而此前4-9月非特殊时点二者利差基本在10bp以内。

从资金供需结构来看，银行资金供给和非银资金需求维持双高状态。供给端，银行体系净融出资金维持在4.5万亿元以上，其中大行是融出主力，每日净融出资金

在4.6-4.9万亿元之间，而其他类型银行融出在下降，股份行日均净融出从前一周的

3200亿+小幅下降200亿左右，而城商行和农商行