对当前中国政策取向的思索：稳增长与促转型.pdfVIP

目目录录

01背景：始于七月的一系列“意想不到”

02促转型下的“稳增长”

03稳增长上的“促转型”

04稳增长背景下的资本市场

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⚫经济背景：内需不振的两大根源

➢物价低迷对消费的拖累；

➢财政政策收缩对投资的影响；

⚫回顾“意想不到”政策过程中的线索

➢拉开帷幕：“730”政治局经济工作会议；

➢开端：“924”金融三部委新闻发布会；

➢形成共识：“926”加开一次的政治局经济工作会议；

➢延续：“1012”财政部新闻发布会；

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图1：月度GDP增速波动显著

⚫在经历一季度GDP（5.3%）的开门红后，二、三季度GDP回

落到目标值下方，分别为4.7%、4.6%。

⚫更为重要的是：问题均出现在内需方面；

➢外需不可掌控；

➢内需的问题：投资不再边际改善+消费持续低迷；

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

图2：二季度以来投资不再边际改善图3：消费持续低迷

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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⚫根源之一：价格迟迟无法恢复

➢价格无法恢复，这直接带动了投资无法拉动消费；

➢即：企业营收无法带动居民收入；

图4：居民收入来源图5：企业营收与价格走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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图6：综合政策力度指数显示政策再度缺位发力

⚫根源之二：政策（特别是财政政策）的再度缺

位发力；

⚫投资三支柱中的基建投资是二季度以来总投资

的拖累项目；

⚫这与财政政策的收敛具有明显相关性；

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

图7：二季度以来基建投资波动回落图8：财政政策二季度明显缺位发力

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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⚫5-7月份经济的走弱是市场的焦点；

⚫8、9月份政策预期的迟迟未至成为击垮信心的稻草；

图9：各季度经济增长及政策发力情况图10：5-9月权益市场持续下跌的驱动力各不相同

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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⚫“730”会议最值得思考的一句话

➢“新旧动能转换存在阵痛”

⚫一揽子稳增长政策

➢手段工具：金融政策+财政政策

➢目标：地方政府+房市+股市

⚫稳增长类政策对于经济增长的支持效应

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““新新旧动能的转换旧动能的转换存存在在阵阵痛痛””

⚫转型是长