经济学期货价格的决定.pptx

§1预备知识

2024/11/2远期与期货价格定2消耗品与投资品消耗品为了消费而持有的资产。如铜、原油、猪胴体、小麦、绿豆等。投资品大量投资者出于投资目的而持有的资产。如股票、国债、外汇等。

2024/11/2远期与期货价格定3利率计量利率计量单位利率的计算频度称为利率计量单位。如年利率（1）、半年利率（2）、月利率（12）等。设年利率（R）为5%，则年利率与月利率（R12）之间有如下关系：R12=R/12=5%/12单利与复利单利：复利（每年计算一次利息）：

2024/11/2远期与期货价格定4连续复利复利（每年计算m次利息）：连续复利：在上式中，当m趋向无穷大时，称为连续利率。上式取得极值例：A=100；n=1；R=10%，则

2024/11/2远期与期货价格定5利率转换设Rc:连续复利率（continuouslycompoundedrate）Rm:每年计算m次的利率（compoundingmtimesperyear）

2024/11/2远期与期货价格定6利率转换：实例设年计息4次的复利率为10%，即Rm=10%；m=4，则设连续复利率为8%，即Rc=8%，则

§2金融期货价格决定

2024/11/2远期与期货价格定8假设假设交易费用为零同一税率无限借贷无套利机会期货合约价格等于远期合约价格回忆：完全竞争假设

2024/11/2远期与期货价格定9常用符号T：以年表示的距远期合约或期货合约到期日的时间；S0：远期或期货合约标的资产的现货价格；F0：远期或期货的当前价格；r：以连续利率表示的无风险年利率。

2024/11/2远期与期货价格定10套利机会：实例1已知条件一个三个月期的股票远期合约的F0=$43；三个月期无风险连续年利率r=5%；股票现货价格S0=$40；该股票不支付红利。套利机会借40$购买一股；签订一份三个月期的空头远期合约，三个月以后以F0=43$的价格交割该股票；三个月以后，40$借款只需偿还40e0.05×3/12=40.5$；所获利润为43$－40.5$=2.5$

2024/11/2远期与期货价格定11套利机会：实例2已知条件一个三个月期的股票远期合约的F0=37$；三个月期无风险连续年利率r=5%；股票现货价格S0=40$；该股票不支付红利。套利机会以现货价格出售一股股票，收入40$，同时将收入投资于r=5%的资产；签订一份三个月期的多头远期合约，三个月以后以F0=37$的价格交割该股票；三个月以后，40$投资本息收入为40e0.05×3/12=40.5$；所获利润为40.5$－37$=3.5$

2024/11/2远期与期货价格定12远期价格：无收益投资品无收益投资品：既没有红利收益，又没有利息收益的投资品。0时刻投资策略：现货市场购买一单位资产（多头）；期货市场出售一张一单位资产的远期合约（空头）。T时刻结果：F0=S0erT套利机会如果F0≠S0erT，则出现套利机会。套利活动使市场趋于均衡，即F0=S0erT

2024/11/2远期与期货价格定13无收益投资品现金流时刻0时刻TNPV现金流出-S0现金流入F0合计-S0F0-S0+F0e-rT令：-S0+F0e-rT=0得：F0=S0erT

2024/11/2远期与期货价格定14远期价格：已知收益投资品已知收益投资品向其持有者支付可以准确预期的现金收益（I）的投资品，如债券、股票。0时刻投资策略：现货市场买入一单位资产（多头）；期货市场出售一张一单位资产的远期合约（空头）。T时刻投资结果：F0=(S0–I)erT

2024/11/2远期与期货价格定15已知收益投资品现金流令：-S0+I+F0e-rT=0得：F0=(S0–I)erT时刻0时刻TNPV现金流出-S0现金流入IF0合计-S0+IF0-S0+I+F0e-rT

2024/11/2远期与期货价格定16已知收益投资品实例考虑一个股价为50$的股票的10个月期远期合约。假设该股票在3个月、6个月、9个月时都支付红利0.75$，同时假设对所有到期日无风险利率都是8%（连续复利），则I=0.75e-0.08×3/12+0.75e-0.08×6/12+0.75e-0.08×9/12=2.162F0=（S0－I）erT=（50－2.162）e0.08×10/12=51.14

2024/11/2远期与期货价格定17远期价格：已知收益率投资品已知收益率投资品向投资者支付所投资资产固定比率报酬的投资品，如存款（股票指数也可以认为是一种已知收益投资品）。0时刻投资策略：现货市场买入e–qT单位的资产，该资产收益率为q（多头）；期货市场出售一张一单位资产的远期