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2024年第6期程经济总第315期第34卷

ESG表现、绿色创新与企业价值

王家华张振超季杰尧

摘要：在我国致力于可持续和高质量发展的目标指引下，积极促进企业践行ESG发展理念和绿色创新

具有重大意义。本文基于A股上市企业2011-2022年面板数据，实证检验了ESG表现对企业价值的影响，

并探究了绿色创新在其中的中介作用。研究发现：上市企业提高ESG表现对企业价值有正向促进作用；绿

色创新在ESG表现与企业价值关系中有部分中介作用。进一步研究发现ESG表现对企业价值的影响在产

权性质和企业规模方面均存在异质性，在国有企业和大型企业中，ESG表现对企业价值的提升作用更明

显。综上，本文认为企业在贯彻ESG发展理念的同时，要加快构建ESG信息披露制度，也要重视绿色创新

的作用，实现可持续发展。

关键词：ESG；绿色创新；企业价值；中介效应

一、引言

ESG，是环境（Environmental）、社会责任（SocialResponsibility）和企业治理（Governance）英文简称，在

传统金融理念基础上考量了额外三大非财务因素，创新了企业评价标准。自1978年实行改革开放，至

2019年遭遇世纪疫情冲击，我国在数十年间抢机遇、迎挑战，取得了举世瞩目的成就。但是在经济快速

发展过程中，过度重视经济效益，忽视社会效益和环境保护的现象比比皆是，社会福利受损、环境恶化、

资源衰竭等问题日益严峻。2020年9月，习近平主席在联合国大会上宣布“二氧化碳排放力争于2030

年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”的“双碳”发展目标。同年10月，“一行两会”联合生态环

境部发布《关于促进应对气候变化投融资的指导意见》，提出推进气候投融资体系建设的主要目标。

2023年，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》。ESG体系受监管机构重视水平

显著提高，既纳入了传统投资理念又考量了企业日常经营活动中环境、社会和企业治理三维度表现的

ESG评价体系在我国得到快速发展，其作为可持续发展水平重要衡量指标与我国重大发展战略相得益

彰。

因此，越来越多上市企业开始重视ESG体系建设。根据同花顺金融数据终端统计，2022年共有超过

1400家上市企业发布了ESG报告，创下了历史新高。从整体角度，监管部门提高着对上市企业ESG信息

披露监管要求，逐渐由不强制披露社会责任报告转变为强制披露ESG信息。我国投资界对ESG理念关

注度也与日俱增。Wind数据显示，截至2022年，ESG相关公募基金产品首次突破1000大关。ESG主题

银行理财产品存续产品总净值达到921.99亿元。

作者简介王家华：南京审计大学金融学院，教授，硕士生导师，研究方向：金融审计与金融监管；

张振超：南京审计大学金融学院硕士生，研究方向：金融审计与金融监管；

季杰尧：南京审计大学金融学院硕士生，研究方向：金融审计与金融监管。

基金项目：房地产金融的影子银行风险与审计治理机制研究（项目号：23BJY076)

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ESG表现、绿色创新与企业价值

基于以上背景，本文尝试研究并得出下列结论：上市企业提高ESG表现对企业价值有正向促进作

用；绿色创新在ESG表现与企业价值关系中有部分中介作用。进一步研究发现ESG表现对企业价值的

影响在产权性质和企业规模方面均存在异质性，在国有企业和大型企业中，ESG表现对企业价值的提升

作用更明显。本文主要的边际贡献体现在以下方面：第一，拓宽了企业价值影响因素研究的范围。本文

从ESG表现这一新视角出发进行探究，实证检验发现企业提高ESG表现对企业价值有正向促进作用；第

二，丰富了ESG信息披露的学术研究。本文进一步将绿色创新引人到ESG表现对企业价值提升的影响

中，分析了绿色创新在ESG表现与企业价值关系中的中介作用的机制，细化绿色投资者治理效应的研究

维度。

二、理论分析与研究假设

（一ESG表现与企业价值

利益相关者理论指出，利益相关者这个集体与企业联系最紧密，其对企业经营决策变化极为敏感，

企业积极提高ESG表现可以向市场释放利好信号，提增利益相关者信心（