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ESG表现的类保险效应研究：基于公共危机事件的准自然实验

ESG表现的类保险效应研究：基于公共危机事

件的准自然实验

殷俊明 程 晨 李媛媛 姜 乔

摘 要：越来越多的公司将ESG视为一项公司战略行为，其表现对公司价值产生重要影响。选择以新冠疫情冲击这一突发公

共危机事件作为准自然实验场景，基于ESG的保险投资理论探讨了在疫情冲击下，企业过往的ESG表现能否发挥“类保险”

的投资效用，缓解疫情造成的价值损失。研究结果表明：（1）企业ESG表现可以发挥“类保险”的经济效应，缓解疫情对企

业造成的股东财富损失，但这一保险效应只在疫情爆发后的超短和长期窗口期中得以凸显，且在长期窗口期更为稳健；（2）

资源效应和信息披露效应是企业ESG表现发挥“类保险”作用的两种中介机制；（3）企业ESG表现的“类保险”作用在低

疫情风险区域、高客户集中度和低国际化水平的企业中更为明显。研究结果验证了企业ESG行为具备“类保险”的经济效应，

能有效缓解疫情对公司经营的不利冲击，为企业加强整体风险管理提供了新的视角。

关键词：ESG表现；保险效应；新冠疫情；股东财富

DOI：10.3773/j.issn.1006-4885.2024.01.001

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编码：1002-9753（2024）01-0001-27

1 引 言

当前，百年未有之大变局加速演进，国内外环境不确定性日益增强，这对企业风险抵御能力和恢复能力

提出了严峻挑战。近年来，随着可持续发展观念被广泛接受，ESG（Environment，SocialandGovernance）

表现被视为一种“类保险”投资，能够帮助企业增强风险抵御和恢复能力，成为企业进行投资者关系管理和

战略决策的重要考量。然而，现有关于ESG表现能否提升企业价值的研究大多在稳态外部环境下展开，且

结论并不一致：部分研究认为ESG投资是企业的战略支出，能够带来社会资本和声誉资本，增加公司价值（史

晓红等，2023［1］；陈红和张凌霄，2023［2］），但也有研究认为ESG行为消耗了过多资源，造成企业价值

贬损（Luo和Bhattacharya，2006［3］；Ioannou和Serafeim，2014［4］）。2020年爆发的新冠疫情造成供应链

中断，许多企业停顿，收入骤降，有些企业甚至处于休克状态，企业资金链濒临断裂。面对此种突发公共危

机，企业过往的ESG表现是否会影响企业的经营，进而影响公司价值，其影响方向与程度如何，就成为一

个值得研究的重要因素。在党的二十大报告明确指出要贯彻落实绿色可持续发展新理念的总体背景下，研究

基金项目：国家社会科学基金项目（项目编号：21BGL008）；江苏省研究生科研及实践创新计划项目（项目编号：KYCX22_2158）；江苏省

社科联财经专项重点项目(项目编号：23SCA-002)。

作者简介：殷俊明（1972-），男，江西九江人，管理学博士，南京信息工程大学商学院教授，博士生导师，研究方向：ESG与环境管理会计。

程晨（1999-），女，安徽铜陵人，南京审计大学会计学院硕士研究生，研究方向：环境管理会计。

李媛媛（1980-），女，辽宁绥中人，会计学硕士，南京审计大学社会审计学院副教授，本文通讯作者，研究方向：内部审计和公

司治理。

姜乔（1997-），男，安徽合肥人，南京审计大学会计学院硕士研究生，研究方向：ESG与环境管理会计。

2024.01科学决策1

ESG表现的类保险效应研究：基于公共危机事件的准自然实验

ESG表现对企业价值的影响，不仅能够丰富企业ESG行为的相关理论研究，更有利于对推广ESG理念，促

进企业绿色转型、实现高质量发展具有启示意义。

突发公共危机事件相对于以往的其他危机事件冲击研究（Nofsinger和Varma，2014［5］；Porter和

Kramer，2002［6］），有着更为独特的自然实验价值。以往研究的冲击事件，由于影响的行业和企业较少、

冲击时间短，难以有效观察ESG经济后果的横向企业间差异和纵向时间差异。而本轮