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上轮并购潮的历史回顾（附50则典型案例）

“上轮并购浪潮中，大量跨界并购的上市公司出现业绩断崖式下滑、商

誉减值、标的失控、内幕交易等严重问题，给市场带来深刻教训。

而如今市场认知和成熟度已大幅提升，愈加成熟，更看重并购价值的转

移和创造。”

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目录

前言

一、2004-2013年，并购重组规则初建

（一）第一个国九条颁布

（二）各项规则逐渐建立

IPO

（三）排队时间太长导致“堰塞湖”

二、2014-2023年，并购重组规则完善优化

（一）第二个国九条颁布

IPO

（二）暂停酝酿并购潮

（三）政策鼓励下出现并购潮

（四）非理性并购乱象丛生

1、财务造假型

2、标的公司失控

3、内幕交易频发

4、忽悠炒作式重组

5、其他失败并购重组

（五）出台调整政策为非理性并购降温

（六）出台政策促进市场估值体系修复

（七）完善注册制适应性规则

三、2024年以来，多举活跃并购重组

（一）第三个国九条颁布

（二）密集出台鼓励并购重组的政策

（三）IPO常态化及827新政影响

四、小结：与上轮并购潮市场已截然不同

（一）证券化资产已具规模

（二）一二级市场不再具有巨大价差

（三）市场成熟度显著提升，更关注并购实现价值转移和价值创造

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前言

2024年以来，密集出台了大量鼓励并购重组，活跃并购重组市场的法规和

政策。回顾过去20年，我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化

调整的过程。本文以三个“国九条”为标志划分为三个阶段，回顾过去20年的

并购重组政策变迁及启示。

第一阶段2004-2013年，关键词：规则初建。

各项政策文件初步建立，规范鼓励上

以第一个国九条为标志

市公司并购

第二阶段2014-2023年，关键词：完善优化。

并购重组规则进一步完善优化。具体

以第二个国九条为标志

又可以分为三个阶段：

（1）2014-2015，A股迎来并购潮

22016-2018

（），规则完善，炒壳降温

（3）2019-2023推行注册制，规则持续

完善。

第三阶段2024年以来，关键词：多举措活跃。

多措并举活跃并购重组市场。

以第三个国九条为标志

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从支持科技创新的政策导向看，可以看到以下变化：

时间关键表述

2010加强技术改造