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关于扩大票据应用、助力企业融资的研究

[摘要]新时期，票据作为融资工具有融资成本低、融资便利、精准聚焦中小企业、易与金融科技结合等优势，有利于缓解企业面临的融资难、融资贵问题。在特殊的金融环境下，企业可以通过使用票据支付实现应收/应付账款票据化并获得额外收益。但是，由于票据贴现的信贷属性、票据的“非标准化”债权资产性质以及票据市场受政策影响较大等因素的存在，我国票据市场在发挥融资功能时仍受到制约。所以，在鼓励企业扩大票据应用的同时，亟待在宏观审慎评估（MPA）狭义信贷规模中为票据贴现单独创设信贷规模管理体系、推动票据标准化的良性发展，并建立横向联通开放、纵向拓展票据全生命周期基础设施

建设的票据市场综合体系。

[关键词]票据融资；票据市场；企业融资

随着我国经济持续的良性发展，中小企业、民营企业不断发展壮大，融资问题成为企业发展中的关键问题，融资贵、融资难问题也随之而来。而票据作为一种保证一定金额的付款凭证在商业往来中发挥了重要的作用。票据既可以即期付款，也可以在规定的时间付款，付款人通常在票据上注明，这种优势为应付账款方提供了资金周转时间。同时，由于票据成本的优势、融资便利、精准聚焦中小企业等优势在缓解企业融资贵、融资难问题方面有着突出的作用，成为现代商业发展的“润滑剂”。随着我国票据市场的不断发展和完善，扩大

票据应用可在助力企业融资方面发挥更重要作用。

一、企业通过票据融资的优势

（一）票据以成本优势缓解企业“融资贵”问题

将企业通过贷款融资的资金成本与企业通过票据融资的资金成本进行对比

发现：票据贴现利率一般情况下低于贷款利率（见图1：2014年3月至2018年9

%l2.00

l0.00

8.00

6.00

4.00

2.00

0.00

20l0年3月

20l0年9月

20ll年3月

20ll年9月

20l2年3月

20l2年9月

20l3年3月

20l3年9月

20l4年3月

20l4年9月

—金融机构人民币贷款加权平均利率

20l5年3月

20l5年9月

20l6年3月

20l6年9月

20l7年3月

20l7年9月

20l8年3月

20l8年9月

—票据融资加权平均利率

数据来源：wind。

图12010—2018年贷款利率和票据融资利率的比较

月），即企业通过票据融资的资金成本一般低于贷款成本。

虽然在正常情况下票据融资利率低于贷款利率，但是由于票据利率与短期市场流动性紧密关联，所以时而会出现票据利率高于贷款利率的特殊现象。例如，图1中2011年第三季度、第四季度以及2013年第四季度，票据融资利率高于贷款利率，形成利率倒挂。发生这种现象的主要原因是2010年10月启动的加息，2011年人民银行6次提高存款准备金率、3次加息，而在这个加息通道中，货币政策偏紧。票据介于资金业务和信贷业务之间，资金业务和票据业务比信贷业务对市场利率的反应更加灵敏，于是引发了票据融资利率与贷款利率倒挂的现象。类似的现象在2013年“钱荒”后也出现过，同样是因为市场资金偏紧，资金价格波动较大。近年来，随着人民银行与市场的沟通顺畅，市场资金利率急涨急跌的现象逐步减少，利率传导渠道逐渐畅通，2014—2018年恢复到

了贷款利率高于票据融资利率的正常水平。

从具体融资利率水平上看，金融市场流动性宽松时，贷款融资利率与票据融资利率间存在着较大利差。例如，以2019年1月我国珠三角地区、长三角地区、中西部地区和环渤海地区四大地区的票据直贴利率与贷款基准利率进行比

较，利差范围在65个基点到83个基点之间。

表12019年1月票据直贴利率和贷款基准利率间的利差情况

票据直贴利率（%）

贷款基准利率（%）

利差（基点）

珠三角地区

3.58

4.35

77

长三角地区

3.52

4.35

83

中西部地区

3.65

4.35

70

环渤海地区

3.70

4.35

65

算术平均值

3.61

4.35

74

注：表中数据为6个月期限的票据直贴利率和6个月期限的短期贷款基准利率。

数据来源：Wind。

上述关于票据与贷款之间的利差在计算中采用的是贷款基准利率指标，而实际的贷款利率却大部分高于贷款基准利率。例如，参照历史同期的数据，从2018年1月商业银行实际发放贷款利率浮动区间看，贷款利率低于基准利率的贷款仅占全部贷款的11.89%，而高于基准利率的贷款占全部贷款的67.80%。因此，票据利率与贷款利率的利差的算术平均值将大于74个基点。从融资成本的

角度看，票据融资更有利于降低企业短期的融资成本。

表22018年1月金融机构贷款利率浮动区间

利率浮动区间

贷款占比

基准利率下浮合计

11.89%

基准利率

20.31%

基准利率上浮3