人大常委会审议议案点评：化债的三点增量信息.pdfVIP

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目录

一、谁来化债？5

二、怎么化债？5

三、化什么债？6

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

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图表目录

图表1地方债结存限额空间或所剩无几，需人大审批增量举债5

图表22015~2018年化债前后，PPP一度火热6

图表3预计未来3年化债规模约9万亿6

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4

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一、谁来化债？

“增加地方政府债务限额”显示化债主体仍是地方政府，即本轮化债并非中央通过增发

国债/特别国债直接下场兜底，而是沿用此前路线：中央继续开制度绿灯，让地方继续“以

时间换空间”。

定性看，对应《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》中“省负总责”的表述（“统

筹好风险化解和稳定发展，进一步落实好一揽子化债方案，省负总责、市县尽全力化债，

逐步降低债务风险水平”。）

定量看，截至2023年末，地方债结存限额（即人大已批、财政未用的地方债发行空间，

财政可依法安排）为1.4万亿，结合2023年财政部安排的2.2万亿化债额度中或有约7000

亿已下达（当年特殊再融资债加特殊新增专项债发行仅约1.5万亿）、以及财政部今年安

排4000亿结存限额化债（详见《财政五个数据的理解》），结存限额或所剩无几，因此需

人大审批增量举债。

图表1地方债结存限额空间或所剩无几，需人大审批增量举债

资料来源：Wind，华创证券

二、怎么化债？

相比2015~2018年存在“边化债边新增”，本轮或不会给地方不合理发展权，会更强化政

府债务纪律。

2015~2018年化债，地方加杠杆一度出现乱象。期间，财政部共发行12.2万亿置换债券

（迄今我国最大规模一轮化债安排），但城投有息负债快速新增（企业预警通口径下，由

约16万亿增长至32万亿），PPP也不同程度存在政府对社会资本兜底回购、固化收益承

诺等乱象。

本轮，或细化监督、更重纪律。本次