投资项目评价 第7版 课件 第4章 基准收益率 .pptx

第4章

基准收益率

;第一节评价参数的有关概念

评价参数的分类：

1.计算参数——用于计算投资项目的费用、效益和评价指标的参数(如ic、有关价格、税率、利率、汇率等);

2.判据参数——用作衡量、判断项目的经济合理性的判据

(如Pc、ic等）。

注意:

它们用于建设项目在一定时期的分析、比较、判断、和决策

不作为财政核算、实际税收、外汇结算商品交易与结算的依据

;;（二）判据参数的确定

1.国家发改委、住房和城乡建设部定期组织测定、调整、发布和解释

如财务基准收益率、社会折现率等

对政府投资项目以及按政府要求进行评价的项目是必须采用的。

对社会其他各类投资项目可以参考使用

2.行业参数由行业主管部门组织本行业专家，按统一测算原则和方法进行测算、报批备案、发布

由于参数的时效性，

应当定期调整、适时修订、及时公布

;由于市场经济的快速发展，同一行业中的企业在体制、规模、历史背景、发展速度和技术水平、市场占有率等各方面，都很难等同论之。

机械地套用行业经济评价参数，不利于项目经济评价的正确进行。

实事求是地、严谨地根据自身的上述特点，在国家有关部门标准的指导下，在必要时由企业或投资和决策主体自行制定经济评价参数也是完全正当、合理的。;二.基准收益率ic的概念

1.理论上:

ic应当是资金随时间增值的增值率，

但准确合理地确定它十分困难。

故在实际评价中，ic反映投资者对资金时间价值的估计

2.行业的角度:

它代表本行业所有投资资金应当获得的最低盈利水平，即行业内投资资金的边际收益率；

3.从投资者角度:

它反映投资者从事投资活动可接受的最低收益率(或机会成本)。

;三.基准收益率测定的原则

产出物由政府定价的项目

政府作为特殊的投资者，不仅关注经济效益,其财务基准收益率根据政府投资目标和预期收益,在政府政策导向的基础上确定。

它是针对我国的基本情况，出于政府投资决策和管理的需要,考虑社会相关利益群体,依据社会发展、公平、稳定等政府目标和行业特性确定取值。

产出物由市场定价的项目

财务基准收益率根据资金成本和风险收益,由投资者自行确定。

在缺乏经验时可参考使用国家发布的行业财务基准收益率。在取值上，应主要考虑项目特有的风险、机会成本和投资者的收益期望。

;第二节加权平均资金成本法（WACC）

加权平均资金成本法（WACC）

是市场经济条件下企业投资决策时，测算基准收益率所采用的最普遍的方法。

投资决策的一个最基本条件是：

投资收益应当大于投资成本。

因此，我们可以首先计算项目的资金成本，将它当作项目的最低盈利水平，并在此基础上确定项目的基准收益率。

;一、关于资金成本

（一）资金成本（costcapital）

资金成本是指筹集资金所付出的代价

一般由两部分组成：

资金占用费：指使用资金过程中发生的向资金提供者支付的费用，包括借款利息、债券利息、优先股利息、普通股红利及权益收益等。

资金筹集费：指资金筹集过程中发生的其他各种费用，包括律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等。

资金成本通常以资金成本率K来表示。;（二）资金成本率K

1．从静态分析的角度

K是筹资成本额占实际融资额（不含筹资费用）的百分数。所以也称为单位资金成本。

2．从动态分析的角度

在考虑资金的时间价值的情况下，

资金成本率K是指能使项目筹得的资金与筹资期和使用期发生的各种费用（资金占用费和筹资费，以及本金偿还）等值的收益率（或折现率）。;理论上其表达式为：

n

∑（Ft–Ct）（P/F，K，n）（4-1）

t=0

式中：Ft——各年筹措资金流入额；

Ct——各年资金占用费和筹资费，包括贷款、债券本金偿还等费用；

K——资金成本率；

t——资金占用期内的年份。

注：借贷和债券的利息支出和发生在生产期内的融资费、兑付费等，是在缴纳所得税前支付，如果需要计算税后资金成本，则必须考虑它们的减税作用，此时需要乘以（1-T），T为所得税率。

公式（4-1）是个动态分析的公式，它考虑了资金的时间价值，故比静态的计算方法更科学和精确一