化工%26地产行业联合：地产链化工品拐点或渐近.docx

目录

地产：信心修复，拐点或至 6

房子是“消费品”还是“投资品”？ 6

房地产的长期增长空间有多大？ 8

房地产数据近几年大幅下跌，预计什么时候修复？ 11

地产链化工品机会何在？ 13

MDI：格局优异，顺应需求起势 13

钛白粉：全球涂料需求稳健，破局在于供给 16

纯碱：低成本龙头主动扩张，加速产能出清 20

PVC：受地产影响明显，等待地产需求提振 24

投资建议：重点推荐万华化学龙佰集团远兴能源 28

万华化学：聚氨酯龙头，稳健增长 28

龙佰集团：全球钛产业链一体化龙头 29

远兴能源：成本优势显著，成长性突出 30

风险提示 32

图表目录

图1：日本经济增长、城市化率和房价指数/人均GDP的表现 6

图2：韩国经济增长、城市化率和房价指数/人均GDP的表现 7

图3：中国经济增长、城市化率房价指数/人均GDP的表现 7

图4：中国家庭户均人数变化 10

图5：国内房地产开工投资完成额及增速 11

图6：国内房屋新开工面积及增速 11

图7：国内商品房销售面积及增速 11

图8：国内房屋施工面积及增速 11

图9：国内房屋竣工面积及增速 12

图10：国内房屋待售面积及增速 12

图11：地产链化工品产业链图 13

图12：2023年国内聚合MDI下游消费结构 13

图13：2023年国内纯MDI下游消费结构 13

图14：MDI全球下游消费结构 14

图15：全球MDI消费量及增速 14

图16：2023年全球MDI产能分布 14

图17：聚合MDI价格价差 16

图18：纯MDI价格价差 16

图19：钛白粉产业链 16

图20：全球钛白粉下游各领域消费分布（2022年） 17

图21：钛白粉价格价差情况 19

图22：国内钛白粉产能产量及开工率 19

图23：中国钛白粉进出口量 19

图24：国内钛白粉开工率 19

图25：国内钛白粉行业库存 19

图26：纯碱产业链分析 21

图27：我国纯碱表观消费量近年走势 21

图28：纯碱需求产生结构性变化 21

图29：纯碱价格价差情况 22

图30：纯碱开工率 23

图31：纯碱行业库存 23

图32：PVC下游需求结构（2023年） 25

图33：PVC产业链 25

图34：PVC价格价差情况 26

图35：中国PVC产能产量及开工率 26

图36：中国PVC进出口量 26

图37：中国PVC开工率 26

图38：中国PVC行业库存 26

图39：万华化学营业总收入稳步增长 29

图40：万华化学业绩中枢稳中向上 29

图41：龙佰集团营业总收入稳步增长 30

图42：龙佰集团业绩中枢稳中向上 30

图43：各家企业纯碱业务毛利率水平，远兴能源天然碱工艺成本优势显著 30

图44：远兴能源主要产品产能情况 31

图45：远兴能源近年收入走势 31

图46：远兴能源近年归属净利润走势 31

表1：未来城镇化率提高带来的新增住房需求估算 8

表2：发达国家人均住房面积普遍较高 9

表3：未来人均住房面积提升带来的新增住房需求估算 9

表4：城市更新带来的增量需求测算 9

表5：全球MDI现有产能及扩增计划 14

表6：全球涂料需求预测 17

表7：全球钛白粉需求量预测 18

表8：国内钛白粉企业扩产计划和进展 20

表9：纯碱制备工艺及各自优劣势 22

表10：地产竣工对纯碱需求测算 23

表11：全球光伏玻璃拉动纯碱需求量测算 23

表12：国内纯碱企业扩产计划和进展 24

表13：纯碱供需表平衡测算 24

表14：国内PVC企业扩产计划和进展 27

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地产：信心修复，拐点或至

2022年以来，房地产市场投资、销售、新开工、施工、竣工整个产业链条核心数据承压，2024年9月26日召开的中共中央政治局会议强调，“要促进房地产市场止跌回稳”，期望通过有形的手来加速地产修复。我们就市场关心的几个问题，通过供需研究，期望来对此回应。

房子是“消费品”还是“投资品”？

二战后，全球经历了四次大规模的产业转移。日本得益于战后重建以及美国的扶持，于五六十年代率先实现工业化，成为亚洲首个“发达国家”。随后，“亚洲四小龙”，即韩

国、新加坡、中国香港和中国台湾地区，于60年代把握机遇，承接欧美与日本的产业

转移，经济迅猛发展，成为新的“发达经济体”。时间步入80年代末90年代初，中国大陆改革开放的春风劲吹，凭借庞大劳动力资源及巨大市场潜力，吸引全球资本