股利政策对上市公司的影响分析-.docVIP

股利政策对上市公司的

影响分析

————以双鹭药业为例

学院：管理学院

班级：09管21

学号姓名：潘思英

一、双鹭药业历年分红方案一览表

分红年度

分红方案

股权登记日

除权基准日

红股上市日

2010年度

10送3.8转增1.2股派2.5元(含税)

2009年度

10派2元（含税）

2008年度

10派2元（含税）

2007年度

10转增10股派1元（含税）

2006年度

10转增5股派1.6元（含税）

2005年度

10派1元（含税）

2004年度

10转增2股派2元(含税)

从表中可以看出该公司2005-2012年的股利政策的变动情况，双鹭药业股利发放基本是逐年递增的，另外还有5年转增股，特别是2006-2008年，随着经营业绩的大幅增加，股利的发放数额增速较快，从10派1到10派1转10，增长了近100%，而在此期间，双鹭药业的净利润也增长了3.4倍。说明双鹭药业股利发放的相对比例在增加的。所以，双鹭药业采用的股利支付方式主要是现金股利和股票股利。

二、双鹭药业股利政策分析及评价

常用的股利政策有：剩余股利政策；稳定增长股利政策；固定股利支付率政策；低正常股利加额外股利政策。双鹭药业的经营业绩非常稳定，每股股利金额保持相对稳定。一方面股利变动较小，另一方面股利支付又成线性趋势，2007年以后呈向上倾斜的趋势，从下图可以看出，双鹭药业采取的股利政策是稳定增长的股利政策。

年份

2011年

2010年

2009年

2008年

2007年

2006年

2005年

每股收益

1.38

1.08

0.98

0.88

1.09

0

0

派现金

2.5

2

2

1

1.6

1

2

场传递有关公司未来盈利能力的信息。因为对市场上的投资者来说，股利政策的差异或许是反映公司质量差异的极有价值的信号。如果公司连续保持较为稳定而且高的股利支付率，那么，投资者就可能对公司未来的盈利能力与现金流量抱有较为乐观的预期，从而可以提高双鹭药业的价值。

三、影响双鹭药业股利政策的因素

（１）盈余的稳定性。盈余相对稳定的公司能够较好地把握自己，而且资金充足，有可能支付比盈余不稳定的公司更高的股利。而对于盈余不稳定的公司，低股利政策可以减少因盈余下降而造成的股利无法支付、股价急剧下降的风险，还可将更多的盈余留在公司，转作再投资，以提高公司股权资本比重，减少财务风险。盈余有规律的企业更易于预测和控制未来的盈利。

（２）投资机会。从财富最大化角度出发，如果公司有较多的有利可图的投资机会，往往倾向采用低股利、高留存盈余的政策。相反，若公司的投资机会较少，则很有可能采取高股利政策，让股东自己进行投资。

（3）税负。公司股东大致有两类：一类是希望公司能支付稳定的股利来维持日常生活，另一类是希望公司多留利少发放股利，以求少缴个人所得税，公司的股利政策也许会受其股东所得税状况的影响。万科公司股东成本众多，因此也必然受此因素的影响。

（4）股东的投资机会。如果股东在公司外部有更好的投资机会，则公司应选择多发放现金股利，少留存盈利的股利政策；相反，如果公司的投资机会可获得比其外部投资机会更高的投资报酬率，则公司应选择低股利支付率的股利政策。

（5）抓控制权的要求。股东对企业控制权的强弱取决于持有股票份额的多少，如果公司支付较高的股利，就会导致留存盈余的减少，这就意味着将来发行新股筹资的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权，从而对现有股东产生不利影响。

四、对双鹭药业提出的建议

（1）股利政策应当促进公司的稳定发展。支付水平过低虽然有助于增强发展后劲，但会动摇股东信心，引起股价下跌，进而影响公司的筹资能力。为使股利政策与公司长远发展相适应，可根据企业的生命周期，在创立期侧重积累，在成长期采用低现金辅以送股的股利政策。在成熟期则应逐步提高现金股利水平，并使其稳定下来。

（2）股利政策应当有利于股价稳定。其基本策略为：公司业绩好且股价过高时，应考虑削减现金股利并增发股票股利以降低股价；在公司业绩一般而股价偏低时，则应多派现而少送股以刺激股价回升。

（3）股利政策应有利于平衡股东之间的利益关系。由于控股股东对公司经营具有较大的控制权，公司的股利政策往往体现了他们的利益。但如过分忽视中小股东的利益，则会引起中小股东的不满，导致股价下跌。另外，股利政策的制定还应与宏