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荧光内窥镜行业之海泰新光研究报告

一、海泰新光：荧光内窥镜国产替代进程中的领军企业

公司业务主要包括医用光学成像器械研发、制造、销售和服务，重

点聚焦医用内窥镜器械和光学产品两大领域。公司核心收入主要来自

医用硬管内窥镜器械，包括荧光和白光内窥镜器械，其广泛应用于肝

胆、胃肠等微创内窥镜手术，自2017年以来形成了70%左右的主营业

务收入，其中荧光内窥镜器械占主营业务收入的60%左右。围绕“光学

技术、精密机械技术、电子技术及数字图像技术”四大技术平台，公

司的医用内窥镜器械具备世界领先的光学设计、光学加工、镀膜、胶

合和封装等技术。

公司与史赛克、丹纳赫等国内外知名医疗器械生产商建立稳固的合

作关系。公司系史赛克全球首款荧光腹腔镜整机系统中核心部件高清

荧光内窥镜、高清荧光摄像适配镜头和荧光光源模组的唯一设计及生

产供应商，2020年对史赛克的销售收入占公司总营收的比重超过60%。

同时，公司与丹纳赫建立稳固的合作关系，光学器件应用于丹纳赫的

医学诊断和激光产品。

公司整机系统放量在即，全新业绩增长点初现。公司拥有硬管内窥

镜全核心部件的生产能力，已完成1080P内窥镜系统、4K荧光内窥镜

整机系统注册，自动除雾内窥镜系统、3D荧光内窥镜系统预计2022年

完成注册。公司向着为客户提供从核心部件、关键设备到系统集成的

完整解决方案的内窥镜领军企业不断迈进。

公司致力于光学技术的创新应用，多元化布局光学产品领域。公司

光学产品可以分为医用光学产品、工业及激光光学产品和生物识别产

品三类，包括牙科内视镜模组、荧光滤光片、美容机滤光片，激光准

直镜、聚焦镜、扫描镜，PBS、NPBS,掌纹仪、指纹仪、掌静脉仪等，

具有广泛的应用前景和市场潜力。

（一）从光学器件生产商到国内荧光内窥镜龙头企业

公司以领先的光学技术为基石，从内窥镜核心部件制造商迈向完整

方案解决商。公司成立之初，以光学器件代工（OEM）为主，逐步拓展

到光源模组集成，并逐步积累起全球领先的医用光学成像技术。公司

自主研发建立医疗LED光源模组生产线，建立CCD/CMO成像镜头组装

产线，并进入医用内窥镜器械领域并成为史赛克核心供应商的重要技

术基础。2016年，公司成为史赛克全球首款荧光腹腔镜整机系统中核

心部件高清荧光内窥镜、高清荧光摄像适配镜头和荧光光源模组的唯

一设计及生产供应商。目前，随着1080P内窥镜系统、4K荧光内窥镜

系统等整机系统的注册完成以及公司内窥镜产品种类的不断拓展完善，

公司将为客户提供从核心部件、关键设备到整机系统的完整解决方案。

（二）控股股东直接参与公司管理，研发团队实力雄厚

公司的控股股东和实际控制人是董事长郑安民。截止2020年年报，

公司董事长郑安民直接持有海泰新光12.07%的股份，通过美国飞锐间

接控制公司11%左右的股权，并通过其一致行动人普奥达、杰莱特、马

敏、辜长明控制公司14.57%股权，合计控制公司38.14%股权。董事长

郑安民在光学技术领域造诣颇高，发起成立硅谷科技协会并任副会长

至今，担任美国光学学会SCI期刊应用光学审稿人，拥有多项重大科

研成果，2008年率先将LED光源成功应用于医疗内窥系统，2015年带

领团队设计并实现全球首支齐焦高清荧光内窥镜。

公司拥有高素质、国际化、多学科交叉的技术人才团队，核心技术

人员在光学技术领域均拥有重大科研成果和研究贡献。作为高新技术

企业，公司建立了完善的研发管理制度和激励制度，建立了多层次的

研究开发组织体系，组建了一支集光学、精密机械、自动化控制、电

子、图像处理以及计算机软件等技术于一体的综合性研发团队。截至

2021年6月30日，公司研发团队有研发人员87名，占公司人数的

15.16%。包括公司董事长郑安民在内的5名主要核心技术人员均在光

电领域有丰富的任职经历、学术背景和重大的科研成果，有助于产学

研的深度融合。同时，公司核心管理团队具有丰富的医疗器械行业经

验和全球化视野，制定了符合公司情况和行业发展趋势的企业发展战

略，为新产品研发提供了强劲的动力。

（三）业绩保持快速增长，拳头产品毛利率优势显著

公司业绩稳健，归母净利润实现快速增长。2016-2020年营业收入

复合增长率为18.52%，2016-2020年归母净利润复合增速为30.95%，

整体业绩实现快速增长。2021Q1-3，实现营业收入2.18亿元，同