明阳电气-市场前景及投资研究报告-海上场景优势，海外拓展.pdf

证券研究报告

非金融公司|公司深度|明阳电气（301291）

海上场景优势明显，海外拓展助推新增

长

2024年11月19日

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证券研究报告

|报告要点

公司深耕变压器等输变电设备，在国内新能源箱变等领域市占率领先，并且依托于明阳集团

带来的强大渠道优势，在海上风电和海上光伏等高价值量场景深入布局，具备技术和项目业

绩上的领先优势。海外变压器短缺的情况仍在持续，公司一方面绑定头部客户间接出海，另一

方面大力拓展海外直销渠道，有望充分受益于全球新能源装机增长以及变压器短缺带来的成

长机遇。

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非金融公司|公司深度

2024年11月19日

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明阳电气(301291)

海上场景优势明显，海外拓展助推新增长

投资要点

行业：电力设备/电网设备我们为什么看好明阳电气？

投资评级：买入（维持）公司深耕变压器等输变电设备，在国内新能源箱变等领域市占率领先，并且在海

当前价格：39.70元上风电和海上光伏等高价值量场景有较明显的先发优势。海外变压器短缺的情况

仍在持续，公司一方面绑定头部客户间接出海，另一方面大力拓展海外直销渠道，

基本数据有望充分受益于全球新能源装机增长以及变压器短缺带来的成长机遇。

总股本/流通股本(百万股)312/128➢新能源变压器需求有望持续向好

流通A股市值(百万元)5,084.442023年，公司产品下游应用领域中，光伏、风电、储能分别占比42%/28%/13%。据

统计，2024年1-7月，国内陆上风机招标68.7GW，同比增长126%；海上风机及

每股净资产(元)14.24

EPC招标同比增长25%，有望推动2025年装机高增。光伏领域随着原材料成本的

资产负债率(%)47.83

下降，全球装机天花板有望进一步突破。国内储能经济性和利用率有望逐渐提升；

一年内最高/最低(元)45.98/22.80美国储能在建规模高增；欧洲大陆、中东、印度等大储新兴市场的需求方兴未艾，

我们预计全球大储新增装机2023-2030年CA