煤炭行业2024年市场前景及投资研究报告：一体化规模化公司盈利，煤炭红利可期.pdf

煤炭开采洗选煤炭行业2024年三季报综述领先大市-A(维持)

一体化及规模化公司盈利仍强，煤炭红利仍然可期

20241119/

年月日行业研究行业分析

煤炭开采洗选板块近一年市场表现投资要点：

行业基本面观察：供应增速放缓，价格中枢企稳回升。供给端，受应峰

度夏保供要求及矿山企业安全形势好转等影响，三季度国内煤炭产量提高，

部分回补了前半年的欠量。进口方面，国际煤炭贸易流向以需求、利润为主

导，我国煤炭进口继续增长。需求端，火电维持增长，非电端的煤炭需求较

差，是煤炭供需错配的主要原因。但Q3及10月份以来，宏观利好政策持续

落地，财政、金融政策带动地产产业链经营环境边际改善，预计非电端煤炭

资料：最闻需求或将有所恢复。综合影响下，前三季动力煤、焦煤价格中枢整体回落，

但相对仍处于历史较好景气周期，随着供给趋稳，需求增长预期，预计价格

中枢仍将维持较好水平。

报表总结：板块营收、归母利润回落，但Q3环比改善。2024Q1-3申万

煤炭开采30家上市公司合计营业总收入10242亿元，同比-6.80%，实现合

计归母净利1215.80亿元，同比变化-19.86%；Q3实现营收3427亿元，同、

环比变化-2.90%、+1.19%；Q3实现归母净利399.70亿元，同、环比-9.74%，

+2.44%。

指标排名：Q3营收及利润回落为主，一体化及规模化企业业绩表现较

好。受前三季度吨煤售价下滑影响，煤炭行业毛利率和净利率有所下降，煤

炭板块上市公司前三季度业绩同、环比均有所降低。从总营收来看，前三季

度增速为正且排名前五的公司分别为淮河能源、苏能股份、昊华能源、电投

能源和郑州煤电。归母净利润方面，淮河能源、电投能源、昊华能源增幅为

正，主要为受益于产业链一体化优势，尤其是煤价回调火电盈利回升填补了

部分煤炭板块的利润损失。Q4进入迎风度冬，叠加宏观经济改善预期，预

计煤炭价格波动回升，板块上市公司利润或将环比恢复。

投资策略：价格中枢回升，关注四季度业绩表现。供给回归正常，需求

仍有预期，叠加外贸煤不确定性增强，国内煤炭价格维持一定高位的大背景

下，煤炭板块盈利预计仍将维持高景气。随着回购增持再贷款和SFISF等货

币工具的不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高

股息品种和稳定高股息品种。弹性高股息品种方面，相对更看好【广汇能源】、

【平煤股份】、【兖矿能源】、【恒源煤电】、【昊华能源】、【淮北矿业】、