建筑装饰行业市场前景及投资研究报告：化债助力，建筑央企经营改善，夯实行情基础.pdf

行

业

研证券研究报告

究＃industryId＃

建筑装饰

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＃(＃）化债助力建筑央企经营改善，夯实行情基础

推荐维持

investSuggestiinvestSuggestionCha＃createTime1＃2024年11月19日

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行投资要点

重点公司＃summary＃

业⚫复盘2010年以来大建筑央企的行情，能够取得超额受益，主要源于主题

跟重点公司评级催化带来的业绩改善预期。2014/6/20-2015/6/12、2016/1/29-2018/1/24两轮

中国交建增持A股牛市中，分别是、政策催化，驱筑央企跑赢大盘；

踪中国中铁增持而2019/1/4-2021/12/13这一轮A股牛市中，建筑板块缺少明显的主题催

究化，从而行情表现明显跑输大盘。在2021/12/14-2024/9/18，这一轮A股

中国铁建增持

报整体呈现波动下行，大建筑央企表现明显好于大盘，主要是稳增长、

中国中冶增持

告中国建筑增持、国企改革、市值管理等主题催化。

⚫大建筑央企应收账款及合同资产占比持续提升，资产及信用减值较为严

中国电建增持

重。2018-2024Q3，八大建筑央企应收账款、合同资产持续增加，2024Q3

中国能建增持分别同比增长28.52%、30.04%，占营业收入比例分别同比增加7.02pct、

：兴业证券经济与金融研究院9.61pct，达到27.80%、36.79%。2019-2023年，八大建筑央企资产及信用

＃relatedReport＃

相关报告减值损失占营收比例上升，八大建筑央企提升了0.23pct。应收账款回款周

期拉长，信用减值计提增加，直接影响了建筑央企盈利能力。

《【兴证建筑】周观点：10万亿

化债方案落地，大建筑央企资产⚫建筑央国企作为基础设施建设主力军，应收类资产主要源于地方政府或城

负债表修复可期》2024-11-10投平台公司的欠款。建筑央企和国企与政府关系较为紧密，政府过去数年

积累的隐性债，主要是用于基础设施建设，而建筑央国企是基建的主要参

《【兴证建筑】周观点：建筑业

10月PMI指数回暖，上市建企与者，应收账款中地方政府或者城投平台公司欠款占比较高，以中国铁建

业绩有望触底回弹》2024-11-3与中国中铁为例，截至2024年H1，其应收账款结构上以政府部门和中央

企业客户为主，占比高达60%以上。

《【兴证建筑】周观点：项目

资金支持力度加大，看好四季度⚫化债力度加大，央国企经营质量改善可期。第四轮化债进行时，中央支持

实物工作量加速》2024-10-27力度加大，10万亿化债额度规模空前，政策由地方政府财政化债为主转向

提升化债再融资债券额度以及新增专项债用于化债。建筑央企通常是大型

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