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第10专题股利和股利政策★★★
1，股利的不同种类★
（1）现金股利
有时公司还会发放额外股利。
极端的情形是清算性股利。
（2）股票股利
好处：
保存现金。股票股利不会消耗公司的现金、免交个人所得税。
流通在外股数会增加，股票保持较高的流动性。
（3）股票回购
公司从股票市场上购回一定数目发行在外的股票。
往往公司管理者在认为公司股票存在低估的时候，采取回购的方式支付股利
可以将购回的股票注销，或者绝大多数情况下，留作“库存股”
（4）拆股
往往会刺激所有者权益上升（股价下降）
拆股带来的不是现实的收益，而是给投资者带来了日后多发股利和更高收益的期
望、以及带来了更高的股票流动性
（5）配股
把用于增资而增加的股票按照原有的持股比例分配给股东
（6）资本公积转增资本
（7）实物股利（财产股利）
2，发放现金股利的标准程序
3，几种股利政策
（1）剩余股利政策——首先满足公司资金需要的股利政策
（2）稳定股利额政策
（3）固定股利率政策（较少使用）
3，股利政策无关论★★
（1）假定：
无公司和个人所得税
无交易成本和发行成本
投资者和公司管理人员对公司的未来的投资机会具有同样的信息
（2）内容
股利政策对公司价值将不产生影响，因为投资者可通过自制股利来实现任何他们希
望得到的现金流。
因为投资者并不需要通过股利来将股份变现，不会为发放更多股利的公司付出更高
的价格。
（3）股利政策和投资政策
通过发行新股来增加股利既无益于也无害于股东。同样，通过回购股票来减少股利
既无益于也无害于股东。
公司任何时候都不应该放弃净现值大于零的项目，以提高股利或用于支付首次股
利。
4，股利政策相关论★★★
（1）理论的提出：股利政策会影响公司的价值
（2）理论的分支：
i考虑税收、发行成本情况下，偏好低股利政策
（由于股利收入的所得税税率通常高于资本利得的所得税税率，出于避税的考
虑，投资者偏向低股利政策）
ii高股利政策的支持观点（偏好高股利政策的现实因素）
1，喜爱现期收益
投资者更愿意购买能够支付高股利的股票（又称股利偏好论、一鸟在手论）
2，行为金融
迫使投资者进行自我控制：高股利的股票能避免投资者一时卖出太多股票，
失去了对未来公司盈利的收益
3，代理成本
高股利能减少自由现金流量，能减少管理者和股东之间的利益冲突
4，股利的信息内涵和股利信号
股利实际给投资者传播了关于企业收益情况的信息，这一信息自然会反映在
股票价格上，故，股利政策和股票价格是相关的
股利提高可能意味着公司未来现金流增强的信息，股价上涨
股利降低可能意味着公司经营状况变坏的信息，股价下降
（3）股利平滑化：公司进入困难时，股利支付率提高；当公司达到繁荣时，股利支付率
会下降。即公司尽量使股利平滑化
5，股票回购★
（1）股票回购的三种办法：
o1、公开市场回购
o2、要约回购
o3、目标回购
（2）股票回购和现金股利对资产负债表的影响
（3）选择股票回购而不是现金股利的理由?
弹性。公司将股利视作对股东的承诺，无法轻易更改，而股票回购不是类似的承诺
管理层激励。管理层经常被赋予一定的股票期权，与发行股利相比，股票回购后的
股价通常较高，回购股票时，期权的价值更高
对冲稀释。股票期权行权之后，会增加流通在外的股份数量，稀释股票；因此公司
通过股票回购，对冲稀释。
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