皖通高速再投资回报率高，稳健成长高速资产.pdf

公司深度报告

正文目录

一、皖通高速：安徽省内唯一公路上市平台4

1、运营安徽省干线高速，区域优势明显4

2、聚焦收费公路主业，核心路产改扩建后收益提升6

二、路产结构持续优化，宣广改扩建即将完成8

1、存量路产趋于成熟，收购路产贡献增量业绩9

2、宣广改扩建即将完成，高界改扩建前期工作启动11

3、区位优势决定公司改扩建成本低、回报率高12

三、有望受益于中部地区崛起，稳定分红凸显长期价值13

1、安徽地理区位具备优势，产业升级下公路运输需求增长13

2、稳定高分红下长期价值凸显14

四、盈利预测及估值15

1、盈利预测15

2、相对估值及股息率表现对比16

3、DCF估值16

五、投资建议及风险提示17

1、投资建议17

2、风险提示17

图表目录

图1：截至2024H1皖通高速股权结构4

图2：皖通高速控股路产通行费收入结构情况（单位：亿元）5

图3：皖通高速控股路产毛利润结构情况（单位：亿元）5

图4：皖通高速控股路产车流量及路费收入情况6

图5：2016-2024H1公司营收结构变化情况（单位：亿元）7

图6：2023年各业务营业收入占比情况7

图7：2016-2024H1公司营业成本结构变化情况（单位：亿元）7

图8：2023年收费公路业务营业成本占比情况7

图9：2016-2024H1公司毛利结构变化情况（单位：亿元）8

图10：截至2024H1皖通高速控股路段毛利率情况8

敬请阅读末页的重要说明2

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图11：2016-2024H1皖通高速归母净利润变化情况8

图12：2016-2024H1皖通高速ROE与行业对比情况8

图13：皖通高速控股路产剩余收费期限情况9

图14：皖通高速与行业对比剩余加权收费期限情况9

图15：宁宣杭高速通行费收入变化情况9

图16：宁宣杭高速毛利润变化情况（单位：亿元）9

图17：安庆长江大桥通行费收入及增速变化情况10

图18：安庆长江大桥毛利润及毛利率变化情况10

图19：安庆长江大桥公司营收及净利润预测情况10

图20：岳武高速安徽段通行费收入变化情况11

图21：岳武高速安徽段毛利润及毛利率变化情况11

图22：宣广高速通行费收入变化情况12

图23：宣广高速毛利润及毛利率变化情况12

图24：高界高速通行费收入变化情况12

图25：高界高速毛利润及毛利率变化情况12

图26：安徽省近十年GDP复合增速达到全国前五13

图27：安徽省近十年公路货运量表现13

图28：安徽省2020-2035年高速公路网规划图14

图29：各省地方交通投资平台归母净利润表现（单位：亿元）14

图30：各省地方交通投资平台净资产收益率表现14

图31：2016-2023年皖通高速现金分红总额及分红率情况（单位：亿元）15

图32：A+H可比公司对比16

图33：皖通高速历史PEBand17

图34：皖通高速历史PBBand17

表1：皖通高速控股路产基本情况5

表2：各省份单公里改扩建成本对比表13

表3：皖通高速盈利预测简表15

表4：皖通高速DCF估值16

附：财务预测表18

敬请阅读末页的重要说明3

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一、皖通高速：安徽省内唯一公路上市平