利率在纠结中下行.pdf

证券研究报告|宏观研究报告

正文目录

1.资金平稳，靴子落地，长债震荡下行3

2.市场犹豫即是机会5

3.理财规模再度逼近30万亿大关10

3.1理财规模：环比增1525亿元10

3.2理财风险：净值修复，破净率、不达标率回落12

4.杠杆率：银行间、交易所一升一降14

5.基金久期中枢小幅抬升16

6.政府债净发行降至870亿18

7.风险提示20

图表目录

图1：10年期国债活跃券收益率（%）3

图2：各期限活跃利率品种收益率及变化情况（%）4

图3：商业银行同业付息率6

图4：特朗普意外胜选后，中美利差推动国债收益率上行7

图5：2018-2019年期间，美方加征关税往往成为债市利多因素8

图6：7年、30年国债抢跑背景下，关注长端10年国债及10年国开债的机会9

图7：5年以内的地方债相较国债存在较厚的品种利差10

图8：当前基金的久期还在低位徘徊10

图9：11月4-8日理财规模维持正增，环比增1525亿元至29.99万亿元，逼近30万亿的“规模大关”11

图10：11月4-8日，短债、中长债、偏债混合类理财代表产品净值转增12

图11：破净水平跟进回落，整体破净水平环比降0.9pct至1.6%（%）12

图12：产品业绩不达标率同样转降，11月4-8日全部理财产品业绩不达标率由前一周22.1%降至20.9%13

图13：近1周理财产品业绩负收益率占比13

图14：近3月理财产品业绩负收益率占比13

图15：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2024年11月8日）14

图16：银行间债券市场杠杆率（更新至2024年11月8日）15

图17：交易所债券市场杠杆率（更新至2024年11月8日）15

图18：利率债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数回升至2.78年（更新至2024年11月8日）16

图19：信用债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数拉伸至1.85年（更新至2024年11月8日）17

图20：短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.90、1.28年（更新至2024年11月8日）17

图21：2019年以来国债净发行规模（亿元）19

图22：2019年以来地方债净发行规模（亿元）19

图23：2019年以来政金债净发行规模（亿元）20

表1：商业银行存款结构（金融机构信贷收支表口径）6

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2

证券研究报告|宏观研究报告