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神火股份(000933CH)
神火股份：煤电铝材一体化布局，卡位优质资源
商丘市属国有企业，围绕“煤电铝材”一体化布局。公司成立于1998年，并于1999年在
深交所上市。上市初期确立“巩固发展煤炭、积极做强铝电、打造完整煤电铝材产业链”
的发展战略。经过多年发展，公司已形成煤电铝材一体化产业布局，主营业务包括铝产品、
煤炭的生产、加工和销售及发供电。截至24Q3，公司控股股东神火集团及一致行动人合计
持股比例为25.12%，实际控制人为商丘市国资委。
图表1：公司股权结构
资料来源：Wind，华泰研究
图表2：公司发展历程
资料来源：公司公告，华泰研究
公司已形成新疆+云南170万吨电解铝、河南855万吨煤炭产能布局。新疆方面，公司配
套40万吨阳极、4*350MW煤电机组，打造了完整80万吨电解铝产业链，并建有连接煤炭
原料产地和电厂的输煤皮带走廊，不仅大幅降低了物流成本，还不受季节、环保等各种因
素的影响，能够保证煤炭长期、持续、稳定的供应。云南方面，公司建有90万吨电解铝产
能，以绿色水电为主要能源，且靠近氧化铝主产地广西百色及铝消费最集中的华南市场，
物流成本优势明显。河南方面，公司本部位于我国六大无烟煤生产基地之一的永城矿区，
主产品无烟煤、贫瘦煤均为稀缺煤种，精煤产出率75%左右，且靠近能源需求终端市场，
公司有自备铁路专用线，进一步降低煤炭产品成本。
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神火股份(000933CH)
图表3：公司产业链布局图表4：公司产能分布
资料来源：公司公告，华泰研究资料来源：公司公告，华泰研究
图表5：公司电解铝产能布局
产品所属子公司地区持股比例产能权益产能
云南电解铝云南神火云南文山58.25%90万吨52.4万吨
新疆电解铝新疆煤电新疆昌吉州100%80万吨80万吨
自备电新疆煤电新疆昌吉州100%1400MW1400MW
阳极新疆碳素新疆昌吉州100%40万吨40万吨
电解铝合计170万吨132.4万吨
资料来源：公司公告，华泰研究
图表6：公司煤炭产能布局
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