富安娜国内高端家纺龙头，稳健增长、稳定回报.pdfVIP

公司研究〃富安娜（002327）2

目录

1.富安娜：定位“艺术家纺”，股权结构清晰5

2.收入增长与利润率均保持稳健，典型高股息低波标的5

3.家纺行业成熟市场，头部集中度有望提升7

4.投资建议9

5.盈利预测与估值10

6.风险提示11

财务报表分析和预测12

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图目录

图1富安娜线下渠道结构变化5

图2线下渠道占比提升，线下整体收缩6

图3毛利率稳中有升，归母净利率稳定6

图4公司10年PE（FY1）中位数12.6X6

图5家纺行业图谱7

图6国内家纺市场竞争格局7

图7国内家纺市场CR5在7.0%上下波动7

图8国内外家纺行业集中度对比8

图9美国中高端床垫数量/金额占比持续提升8

图10国内家纺规上企业数量有所下降8

图11头部5家企业总收入增速多快于规上企业8

图12TempurSealy多品牌实现各层级市场全覆盖9

图13TempurSealy与国内头部品牌收入渠道结构比较9

图14富安娜收入增速波动小于同行9

图15富安娜毛利率水平明显高于同行9

图16富安娜净利率水平明显高于同行9

图17富安娜经营性现金流充沛9

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表目录

表1富安娜大事记5

表2富安娜股权结构图（截至2024年第三季度）5

表3富安娜多品牌满足不同层次需求5

表4收入增长稳健，十年CAGR+4.4%6

表5销售费用与研发费用有所上升6

表6公司近年来维持较高分红比率6

表7富安娜与典型高股息低波品种对比，股息率相对较高10

表8富安娜收入拆分表10

表9可比公司估值10

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1.富安娜：定位“艺术家纺”，股权结构清晰

富安娜成立于1994年，是一家集研发、设计、生产、营销和物流于一体的综合型

家纺企业，创立了富安娜、维莎、馨而乐、酷奇智、圣之花五大家纺品牌，在深圳龙华、

江苏常熟、四川南充、广东惠东、江苏宝应建立五大生产物流基地，200