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2024年11月18日|9:26PMCST
新产业(300832.SZ)
中国体外诊断行业龙头放眼海外扩张；首次覆
盖评为买入(摘要)
我们预计专注于体外诊断(IVD)领域的新产业将录得高于同业均值的盈利增长证券研究报告
（2023-33年预期年均复合增速为19%，而同业均值为14%），主要受到海外市场潜Research|Equity
力推动。新产业自IPO以来保持着17%以上的净资产回报率，且营业利润率在40%以闫天一
+86(21)2401-8609|
上。基于其高通量分析仪和优质试剂产品，公司2018-23年自由现金流年均复合增长tianyi.yan@
高盛（中国）证券有限责任公司
25%，2023年在中国/新兴市场化学发光免疫分析(CLIA)行业占有7%/2%的市场份额。
陈子易
国内业务方面（占2023年收入的66%），尽管我们预计新产业将受益于国产替代加速+852-2978-0526|ziyi.chen@
（尤其来自三级医院），这将推动其国内业务收入在2023-33年年均复合增长15%，高盛（亚洲）有限责任公司
郑雪轩
但我们认为公司检测量短期内将承压（我们的2024-26年盈利预测较市场预测低+86(21)2401-8928|
michael.zheng@
3%-6%）。然而我们预计，凭借在CLIA海外市场的强势地位，新产业的海外业务收入高盛（中国）证券有限责任公司
足以抵消国内业务的检测量压力并在2023-33年年均复合增长21%；我们预计到2033杜筠
年，公司在中国以外CLIA市场所占份额将从2023年的0.7%升至4%（在新兴市场所占+86(21)2401-8978|
jenny.x.du@
份额从2%升至10%）。高盛（中国）证券有限责任公司
首次覆盖评级为买入；12个月目标价为人民币91元，基于：1)85%来自贴现现金流估
值人民币89元；2)15%来自并购估值人民币103元，隐含34%的上行空间（vs.我们覆
盖范围内中国医药、生物技
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