贵州茅台-市场前景及投资研究报告：国酒飘香，定海神针风向标.pdfVIP

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研2024年11月22日

究

报国酒飘香恒久远，定海神针风向标

告—贵州茅台（600519.SH）公司深度报告

买入(维持)投资要点

▌上市二十余载，行业标杆企业

公司坐落于贵州茅台镇，于2001年上市。截止2024H1累计

基本数据2024-11-22现金分红总额达2714.41亿元，是上市募投资金的136倍。

当前股价（元）1,507.82▌量减价增时代，高端酒一超二强

总市值（亿元）18,941.2规模：2023年白酒规模约6488亿元（同增4.5%），2017-

总股本（百万股）1,256.22023年CAGR为2.3%。高端酒营收从2017年512亿元增至

流通股本（百万股）1,256.22021年952亿元，预计2026年增至1664亿元，2021-2026

52周价格范围（元）1245.83-1910年CAGR为12%。市占率：高端酒市占率从2017年9%升至

日均成交额（百万元）5,226.02021年16%，预计2026年将提至22%。竞争格局：茅五国合

占高端酒份额90%以上，一超二强局面已形成。

市场表现

▌名酒基因决定品牌高度，组织管理能力迭代升级

(%)贵州茅台沪深300

30品牌端：名酒血统奠定品牌基础，国内外获奖扩大影响力。

20产品端：“12987”工艺标准制定者，飞天基本盘稳定，茅台

10

01935已成百亿级大单品。价格端：量价关系调节有度，提价

-10有迹可循。产能端：扩产和技改保驾护航，提前锁定四年后

-20销量。渠道端：从坐商到行商，从经销商到多元化，i茅台

-30打破平衡。市场端：国内地位已稳固，积极拓展海外市场。

资料：WIND，华鑫证券研究▌盈利预测

相关研究结合调研及我们的思考，调整公司2024-2026年EPS分别为

1、《贵州茅台（600519）：中期分红68.28/73.38/79.71元（前值为68.28/78.89/90.68元），

方案发布，利润分配持续兑现》2024-当前股价对应PE分别为22/21/19倍，维持“买入”评级。

11-09

2、《贵州茅台（600519）：业绩持续▌风险提示

稳增长，定海神针作用强》2024-10-

261）宏观经济下行风险；2）产能扩张不及预期；3）直营增长

3、《贵州茅台（600519）：上市以来不及预期；4）茅台1935增长不及预期；5）i茅台增长不

首次回购，提振市场信心》2024-09-及预期；6）批价回落风险。

21

公预测指标2023A2024E2025E2026E

主营收入（百万元）150,560174,535186,984202,079

司