【华西证券-2024研报】流动性跟踪：政府债缴款将升至7000亿.pdfVIP

证券研究报告|宏观跟踪周报

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2024年11月23日

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流动性跟踪

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政府债缴款将升至7000亿+评级及分析师信息

分析师：肖金川

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►概况：资金面平稳跨过税期，迎接月末大额政府债缴款的考验邮箱：xiaojc@

税期资金面维持宽松，而下周（11月25-29日）面临跨月，同时政府债发行SACNO：S1120524030004

开始起变化，供给压力真正显现，月末+大额政府债缴款的组合会使得资金联系电话：

面转紧吗？我们认为资金利率大幅上行的概率偏低。11月25-29日，政府债

联系人：龙海文

净缴款7333亿元，是今年以来的次高（仅低于9月最后一周的9000亿+）。邮箱：longhw@

9月末面临跨季和9000亿+的政府债净缴款，资金面反而明显转松，这主要SACNO：

是由于9月末降准降息利好的落地。由此可见，只要资金供给力度足够，政联系电话：

府债净缴款也并非必然带来资金面收紧。

此外，月末对于资金面也并非绝对的利空。通常而言，临近月末，银行出于

监管指标的考虑往往缩减融出规模导致资金边际收敛。不过，这一现象在近

几个月有明显好转，包含跨季在内的7-10月最后一周的资金利率均趋于下

行，甚至比月中上旬更加宽松。这一反常现象的背后可能有三个原因，一是

MLF续作的延迟；二是央行公开市场投放工具的多元化；三是9月开始财政

支出明显加快。

总的来看，下周（11月25-29日）面临月末和7000亿+大额政府债缴款的

组合，资金面大幅收紧的概率也偏小。主要是月末财政支出释放+MLF续作

将继续确定性的补充中长期资金，同时还有可能的降准、买断式回购和买卖

国债等投放工具，如果呵护力度足够，资金面可能继续维持均衡偏宽松的状

态。

►公开市场：逆回购到期18682亿元

11月18-22日，央行净投放1868亿元。截至11月22日，逆回购余额18682

亿元，较16日的18014亿元继续上升。

11月25-29日，央行逆回购到期18682亿元，25日关注MLF续作。

►票据市场：支持跨年的3个月票据利率继续下行，大行转向卖票

支持跨年的3个月票据利率继续下行。11月22日相对15日，1M票据利率

上行4bp至0.80%，3M票据利率下行2bp至0.15%，6M票据利率上行4bp

至0.69%。大行转向净卖出票据。11月18-22日，大行净卖出票据212亿

元。截至11月22日，大行月内累计净买入1989亿元，去年11月累计净买

入规模为2028亿元。

►政府债：11月25-29日净缴款7332.5亿元

11月25-29日，政府债计划发行9412.5亿元，均为地方债。按缴款日计算，

11月25-29日，政府债净缴款为7332.5亿元，远高于前一周的4336.5亿

元，为今年以来单周次高。

►同业存单：净融资-1067亿元，存单利率窄幅震荡

同业存单净融资规模转负。11月18-22日，同业存单发行6020亿元，净

融资-1067亿元。一级市场方面，11月22日相对15日，1年期股份行存

单发行利率上行0.9bp至1.89%，9个月股份行存单发行利率下行3.5bp至

1.85%，周度均值环比分别-0.5bp和+0.3bp。二级市场方面