万通液压-市场前景及投资研究报告-油气悬挂高增长阶段，储备电动缸，破发.pdfVIP

上

市

公

司

机械设备

2024年11月25日

公万通液压(830839)

司

研

究

/——油气悬挂步入1-N高增长阶段，储备电动缸成下一

公

司增长点

深

度报告原因：首次覆盖

买入（首次评级）投资要点：

⚫液压油缸“小巨人”，三大产品全面开花拉动业绩增长，公司创建于2004年7月，20年

证深耕液压油缸领域，为专精特新“小巨人”企业。公司主要产品包括自卸车专用油缸、机

券市场数据：2024年11月22日械装备用油缸、油气弹簧三类，24H1营收占比分别为22.47%、57.84%、17.17%。公司

研收盘价（元）20.93各领域均与下游的知名客户建立稳定合作关系，包括专用车厂（宏昌、中集等），煤机综采

究一年内最高/最低（元）23.48/8.15企业（郑煤机、平煤机等），以及中航科技等军工集团下属特种设备制造企业等。

报市净率4.5

股息率%（分红/股价）1.91

告⚫油气悬挂百亿空间可期，公司技术和应用领先，正步入1-N高增长阶段。1）相比弹簧悬

流通A股市值（百万元）1,362

上证指数/深证成指3,267.19/10,438.72挂、空气悬挂和钢板悬挂，油气悬挂采用油气弹簧作为弹性和减振元件，具有载荷高、空

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算间小、自适应等特点，利于车辆安全平稳快速通行，具备多重优势；2）油气悬挂国内外

均沿“军转民”方向演进，从飞机起落架、运输车、等领域，走向非公路自卸车、

基础数据:2024年09月30日多桥运输车等，其中油气弹簧是核心元件，且技术难度相当大，是量产推广的关键；3）

每股净资产（元）4.62万通液压从15年开始联合高校等研发油气悬挂/弹簧，19年开始供应特种车辆，22年底

资产负债率%23.91募投项目投产，23年开始在矿用宽体自卸车上快速放量。23H1、23A、24H1油气弹簧

总股本/流通A股（百万）119/65营收分别同比增长135.15%、142.35%和119%，营收占比从23H1的6.92%上升至24H1

流通B股/H股（百万）-/-

的17.17%，毛利率超过40%。通过专利和竞争对手研究，我们认为，万通液压在油气弹

一年内股价与大盘对比走势：簧/悬挂的布局和应用已经明显领先；4）随着公司持续技改降本，未来油气悬挂产品有望

在重卡（20万辆/年）、半挂车（50万辆/年）、矿用自卸车（2-3万辆/年）、其他特种车等

万通液压沪深300指数(收益率)

200%放量，百亿空间可期；5）比亚迪和蔚来汽车推百万越野，在仰望U8和蔚来ET9上搭载

100%油气弹簧，开启乘用越野油气悬挂时代，未来下沉空间巨大。

0%

⚫传统业务：煤机用缸供货一线，自卸车用缸积极开拓海外，积极财政政策下利于行业复苏。

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