晨光生物-市场前景及投资研究报告-棉籽板块亏损.pdf

证券研究报告|公司深度报告

2024年11月19日

晨光生物（300138.SZ）

棉籽板块为何亏损

财务指标2022A2023A2024E2025E2026E买入（维持评级）

营业收入（百万元）6,2966,8726,9547,3028,032股票信息

增长率yoy（%）29.29.11.25.010.0

归母净利润（百万元）434480135327480行业农林牧渔

增长率yoy（%）23.510.5-71.8141.946.92024年11月19日收盘价（元）8.92

ROE（%）13.614.04.49.812.8总市值（百万元）4,309.25

EPS最新摊薄（元）0.900.990.280.680.99流通市值（百万元）3,552.95

P/E（倍）9.99.031.913.29.0总股本（百万股）483.10

P/B（倍）1.41.21.41.31.2流通股本（百万股）398.31

资料：公司财报，长城证券产业金融研究院近3月日均成交额（百万元）92.51

股价走势

2024年晨光生物业绩出现大幅下滑，前三季度归母净利润同比下降84.3%，

主要原因是棉籽业务遭受大幅亏损，子公司新疆晨光上半年实现营收18.15晨光生物沪深300

20%

亿元，同比减少12.3%；实现归母净利润-5495万元，同比减少近1亿元；10%

前三季度，晨光生物对存货（主要是棉籽类产品）计提减值准备8268万元。0%

由于棉籽板块历史表现较为稳定，而今年的大幅波动对晨光生物造成了巨大-10%

-20%

影响，因此我们通过讨论棉籽板块亏损的原因，为明年的修复预期提供支持。-29%

-39%

新疆晨光主营业务分为加工业务和贸易业务两部分，其中加工业务贡献营收-49%

近7成，贡献毛利近8成，加工业务中，棉籽蛋白和棉籽油为主要产品，合2023-112024-032024-072024-11

计贡献约5成营收和6成毛利。由于这两个产品对业绩贡献程度较高，且棉

籽各产品价格之间有一定相关性，因此，这两个产品的情况很大程度可以反

映棉籽板块整体情况。棉籽蛋白和棉籽油分别对我国饲料安全粮食安全有着

重要意义，目前市场占比较低，在政策和成本的推动下有望进一步成长，今

年的波动主要来自价格影响。

棉籽加工行业较为传统，成本构成中原材料占比极大，使有限的利润空间对

价格波动较为敏感。2023榨季初期，受大豆丰产预期以及棉花产量下降的共

同影响，棉籽供需暂时性失衡，在产品价格大幅下跌的同时，原材料成本跌