铜-行业周报：本周线缆开工率再创年内新高达97%，LME铜库存本周继续下降.docxVIP

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2024年9月16日

行业研究

本周线缆开工率再创年内新高达97%，LME铜库存本周继续下降

——铜行业周报20240913）

要点

要点

本周小结：线缆开工率再创年内新高，国内社库持续去化，LME铜库存本周续降。截至2024年9月13日，SHFE铜价为73960元/吨，环比+1.2%；LME铜价为9257美元/吨，环比+3.4%；当日SHFE铜/SHFE铝价为3.75。（1）宏观：市场对美联储首次降息幅度仍有分歧，降息25bp和50bp概率均为50%。（2）供需：铜矿和废铜逐步趋紧，下半年电解铜产量同比增速将逐步放缓；国内铜社库自7月以来持续下降，线缆企业周度开工率再创年内新高；LME铜库存继续下降。考虑美联储首次降息幅度不确定，降息前后铜价仍以震荡为主。

库存：本周国内铜社库环比-15%，LME铜库存环比-2%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024年9月13日，国内主流港口铜精矿库存109.9万吨（近3年同期最高），较上周+12.3%。（2）全球铜库存：截至8月30日，全球三大交易所周库存合计57.2万吨（近6年同期最高），环比-5.1%；截至9月12日，LME铜全球库存31.2万吨，环比上周四-1.9%。3）国内铜社库：9月12日，SMM电解铜境内社会库存21.7万吨（近4年同期最高），环比上周-15.2%。

供给：本周精废价差环比上涨394元/吨，8月国内废铜产量环比-18%。（1）

铜矿：2024年7月中国铜精矿产量14.0万吨，环比-8.5%，同比-2.5%。（2）废铜：截至9月13日，精废价差为2087元/吨，环比+394元/吨（2013-2023年平均值为1194元/吨）。8月国内废铜产量8.1万金属吨，环比-18%，同比-32%。

冶炼：8月电解铜产量101万吨，环比下降1%；本周TC现货价环比下跌0.1美元/磅。（1）产量：2024年8月，中国电解铜产量101万吨（创近6年新高），环比-1.4%，同比+2.5%。（2）TC：截至9月13日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价4.6美元/磅，环比-0.1美元/磅，仍处2007年9月以来低位。

需求：本周线缆开工率环比+1.1pct。（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2024年9月12日当周开工率96.99%，环比上周+1.06pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，2024年8月铜管产量环比-9.9%，同比-1.4%；产业在线8月26日更新的9-11月家用空调月度排产同比增长9%、10%、12%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒8月开工率为50.56%，环比+3.13pct。

期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量-9%、COMEX铜非商业净多头持仓-1%。截至2024年9月13日，SHFE铜活跃合约持仓量14.9万手，环比上周-9.2%，持仓量处1995年以来35%分位数。截至9月10日，COMEX铜非商业净多头持仓1.3万手，环比上周-1.1%，持仓量处于1990年以来的52%分位数。

投资建议：我们预计铜价2024Q3震荡，后续随供给收紧和2024Q4需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。

风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。

重点公司盈利预测与估值表

证券代码

公司名称

股价（元）

EPS（元）

PE（X）

投资评级

23A

24E

25E

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