汽车行业系列深度七，2024Q3：自主崛起加速，智能化盈利领跑.docxVIP

目录

行业概况：2024Q3板块持仓占比提升 3

样本选择 3

业绩总结：兑现程度高乘用车、摩托车表现较好 3

基金持仓：2024Q3板块持仓占比上升 5

乘用车：整体盈利向好自主崛起出口加速 11

销量总结：出口+新能源驱动增长 11

营收总结：整体盈利向好自主份额提升 15

业绩总结：整体盈利向好规模效应+高端化驱动盈利 17

零部件：营收持续增长智能化盈利表现亮眼 24

营收同环比增长智能化、新势力产业链赛道表现亮眼 24

毛利率同比提升规模效应增强释放盈利弹性 26

规模效应增强期间费用率环比下降 28

价格竞争影响零部件盈利略有下降 30

商用车：拐点已至看好四季度政策发力 34

重卡：需求端总体疲软看好四季度政策发力 34

客车：行业持续复苏内需＋出口带动盈利能力向上 42

摩托车：中大排发展提速内销与出口齐驱 48

销量总结：内外销同比高增中大排维持高景气 48

营收总结：重点摩企普遍增长林海、涛涛增幅居前 50

业绩总结：板块盈利相对稳健汇兑损益略有扰动 51

投资建议 54

风险提示 56

插图目录 57

表格目录 58

行业概况：2024Q3板块持仓占比提升

样本选择

我们以申万汽车行业分类（2021）的成分股加港股新势力整车、几家未分类在申万汽车行业但为重要汽车零部件企业的A股作为本篇报告分析的样本，共计311家上市公司，其中乘用车15家，商用车11家，汽车零部件250家，摩托车

及其他18家，汽车服务17家。截至2024年11月1日收盘，311家样本企业

合计市值42,164亿元。

表1：2024Q3总结所选择的样本

子行业

子行业划分 样本数量 当前总市值（亿元） 样本公司名称

乘用车 15 21,345

商用车 11 3,417

汽车零部件 250 22,633

摩托车及其他 18 2,221

上汽集团、赛力斯、广汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪、蔚来汽车-SW、小鹏汽车-W、理想汽车-W、零跑汽车、吉利汽车等

东风汽车、宇通客车、福田汽车、江淮汽车、金龙汽车、江铃汽车、一汽解放、安凯客车、中国重汽、中通客车、中集车辆等

潍柴动力、福耀玻璃、拓普集团、赛轮轮胎、华域汽车、星宇股份、万丰奥威、玲珑轮胎、科博达、森麒麟、伯特利、均胜电子、新泉股份、双环传动、爱柯迪、中鼎股份、万向钱潮、文灿股份、德赛西威等

春风动力、爱玛科技、隆鑫通用、永安行、九号公司、钱江摩托、信隆健康、征和工业、涛涛车业等

汽车服务 17 1,193 德众汽车、国机汽车、上海物贸、中国汽研、中汽股份等

资料来源：iFind,

备注：市值截至日期为2024年11月1日

业绩总结：兑现程度高乘用车、摩托车表现较好

业绩兑现程度高，乘用车、摩托车表现较好：2024Q3乘用车整车、汽车零部件、商用车、摩托车及其他板块营收同比增速分别+2.5%、+1.7%、-13.1%、

+38.8%；归母净利润同比增速分别为+131.0%、-0.5%、+13.2%、+16.8%、

+12.6%。

2024Q3，受益新能源渗透率提升、自主车企份额提升，整体业绩表现符合预期。1）整车：总量端，乘用车总量环比增长，受国补政策拉动，各地相应政策措施出台与跟进，需求从7月起逐步转好，淡季不淡，2024Q3乘用车批发销量670.0万辆，同比-2.3%，环比+6.5%。结构端，新能源、自主渗透率持续提升，出口环比相对平稳。价格端，2024Q3价格竞争降温，折扣小幅放开，对盈利影响有限。车企方面，赛力斯业绩超预期，主要原因是规模效应下公司毛利率/费用率环比均有明显改善；特斯拉业绩超预期，主因是单车成本下降超预期；比亚迪、理想基本

符合预期，表现亮眼；2）零部件：整体符合预期，收入端热销车企产业链表现较好，成本端原材料整体下降、海运费增长显著形成正向贡献，汇兑收益同比小幅下降影响出口链利润，伯特利、新泉股份、科博达等业绩超预期，主要受益产品结构、降本、规模化，毛利表现超预期；3）两轮车：2024Q3中大排销量同比+32%，环比-13%，春风动力业绩超预期，主要原因是中大排摩托车内外销共振向上+全地形车需求回暖带来营收高增，规模效应带动销售/管理费用率大幅下降，业绩表现亮眼。

图1：汽车行业细分板块营收同比增速（%） 图2：汽车行业细分板块毛利率（%）

60%

35%

10%

-15%

-40%

-65%

乘用车 商用车 汽车零部件 摩托车及其他

30%

24%

18%

12%

6%

0%

乘用车 商用车 汽车零部件 摩托车及其他

资料来源：iFind， 资料来源：iFind，

图3：汽车行业细分板块期间费用率（%