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管材企业研究报告-伟星新材

证券研究报告

投资评级:增持(维持)核心观点

PPR管材龙头，零售韧性尽显。

❖伟星新材是管材行业零售龙头企业，2020年

基本数据2022-11-18

收盘价(元)21.33管材市场及PPR赛道中公司份额分别为1.5%/11.4%，PPR管为主要产品。公司

流通股本(亿股)14.532005年向零售转型，2012年首创星管家服务品牌，早期渠道逐步成熟，业绩

每股净资产(元)2.98开始放量。2016年公司首提“同心圆”战略，依托现有渠道优势，拓宽业务至防水、

总股本(亿股)15.92净水两大领域，与主营管材业务形成协同效应，同心圆业务有望持续

最近12月市场表现贡献业绩增量。2022年来PPR零售及新业务放量对冲地产影响，2022Q1-

Q3实现收入/归母净利润41.6/7.7亿元，分别同比+3.4%/-0.5%。

伟星新材沪深300

上证指数装修建材

35%❖PPR集中度存较大提升空间，强品牌强渠道企业发展可期。①需求：塑料

22%管材应用领域广泛，可应用于建筑、工业、市场、农业等多个领域，PVC因安全无毒

9%用于室内冷热水管及采暖管。②规模：预计2026年PPR管材拥有324亿元

-4%的潜在规模，其中新房装修规模60亿元、存量房重装潜在规模264亿元。③

-17%趋势：随精装房增速放缓及重装需求提升，管材零售渠道重要性凸显。同时由于产品同质

-30%性较高，品牌强、服务佳、渠道密的企业能够大幅增加消费者认知度。因此虽零售市

场竞争加剧，行业存在向强品牌力及渠道力公司集中的趋势。2020年PPR赛道中伟星

新材份额11.4%，存较大提升空间。

❖渠道品牌构筑壁垒，星管家服务提高品牌认知度和产品附加价值。①扁平管

理深耕零售：公司实行扁平化管理模式提质增效，搭建2-3级经销层级并由30多

家分公司管理，截至2022H1营销网点共3万多家②星管家服务提升品牌力：

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公司率先于2012年推出“星管家”上门验收服务，提供产品质量+焊接质保双重保

1.《同心战略验证成长性，盈利能力及

证，提升品牌认知度。由于消费者对于产品、质量等特征较不敏感，参与度最高、最

现金流改善》2022-10-28

为关注的是验收环节及验收结论，因此“星管家”作为免费上门验收服务，直接将消

费者情感与伟星品牌紧密联系在这个过程，中持续对消费者进行品牌输出，增加产品

附加价值。

❖同心圆业务协同效应显著，配套率提升打造业绩增量。公司分别于2017

2019