家电行业2025年度投资策略报告会：乘风破浪，稳中求胜.pptx

目录行业前三季度表现稳健，24Q4收入及业绩增速有望回升25年行业政策关键变量:国补关税白电板块：全球布局抵抗经营风险，高股息低估值提供安全边际小家电板块：关注高景气细分赛道，聚焦成长厨电板块：顺应政策，市场情绪有望持续修复黑电板块：短期看面板价格逐渐趋稳，长期看格局持续优化2

100%50%0%-50%-100%白电板块 厨电黑电板块上游零部件小家电照明行业整体575649850265282234 45641416836172072335001,4001,2001,000800600400200060%40%20%0%-20%黑电板块上游零部件小家电照明白电板块 厨电行业整体5973695873357316953416191892205621952378203820521550763805,00010,000照明上游零部件厨电小家电黑电板块白电板块资料来源：Wind，图家电行业及细分板块历年收入规模（亿元）15,000图家电行业及细分板块历年收入规模增速（%）图家电行业及细分板块历年净利润规模（亿元）图家电行业及细分板块历年净利润规模增速（%）2024前三季度行业整体实现收入11287.9亿元（其中白电权重68%/黑电权重14%/小家电8%），同比+5.1%，实现净利润642亿元（其中白电权重78%/黑电权重5%/小家电8%），同比+10.2%，整体在收入及利润端均维持稳健表现。进入Q4后，家电国补有效激发居民更新需求，我们认为24Q4行业收入及利润增速将有望回升。照明上游零部件厨电小家电黑电板块白电板块3

4参考核心家电龙头外销数据看，21年起外销规模持续保持扩张，24H1外销端增速超过13%，表现优异。同时参考海关数据，2023年中国家电出口额为877.78亿美元，同比增长2.66%，分品类来看，出口金额排名靠前的品类有液晶电视机约为137亿美元，冰箱约为83亿美元，空调约为74亿美元、电扇及吸尘器约为50-60亿美元，洗衣机及微波炉出口金额为30-40亿美元，以上7个品类占据家电整体出口金额超过54%。661.28987.22855.00877.780200400600800100012002020年2021年2022年2023年16%14%12%10%8%6%4%2%0%4500400035003000250020001500100050002021 2022H1 2022 2023H1 2023 2024H1主要家电龙头外销规模（左轴，亿元）同比增速（%，右轴）图家电核心龙头外销规模及增速图2023年中国家电出口整体及品类规模（亿美元）136.9883.4374.2357.8754.4734.3333.34液晶电视机冰箱空调电扇吸尘器洗衣机微波炉出口额（亿美元）资料来源：Wind，海关总署，

2018年-2023年中国主要家电品类出口到美国的比例呈现下降态势，但中国品牌在美国市场份额持续提升，说明美国市场对中国家电需求不降反升，只是产地有所转移。且由于多数家电企业已在东南亚和墨西哥等地布局产能，因此实际受关税影响的比例更小。对自主品牌出口美国的企业而言，关税影响取决于是否有海外产能布局以及品牌议价力。目前大部分美国敞口较大的自主品牌企业均有海外产能布局。对于代工企业而言，理论上不承担关税成本。批次涉及金额生效日期关税税率第一轮340亿美元2018/7/625%第二轮160亿美元2018/8/2325%第三轮2000亿美元2018/9/2410%2019/5/1010%提升到25%第四轮4A1200亿美元2019/9/115%2020/2/1415%降低到7.5%第四轮4B1800亿美元（未实施）产品中国去美国越南去美国泰国去美国墨西哥去美国冰箱25%（25%附加税）0.0%0.0%0.0%空调25%（25%附加税）0.0%0.0%0.0%彩电11.4%(3.9%关税+7.5%附加税）3.9%3.9%0.0%吸尘器25%（25%附加税）0.0%0.0%0.0%从中国出口到美国vs越南泰国墨西哥出口到美国——税率差异美对华关税加征时间/税率及金额5资料来源：USTR，中国商务部，

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201820192020202120222023墨西哥 中国 越南 泰国61331261331631341191801601401201008060402000%5%10%15%20%25%2018 2019三星 TCL2020Vizio2021 2022 2023海信 LG 索尼图美国电视机进口总额规模（亿美元）图美国电视机进口地区占比图美国电视机零售量份额