华大九天深度报告：国产EDA龙头，自主可控引领长期成长.pptxVIP

3核心逻辑：公司是国产EDA龙头，加速实现设计+制造领域EDA工具的全流程覆盖，在自主可控浪潮下，公司长期成长趋势明确。国资背景深厚，公司传承国产EDA发展使命公司产品包括全定制设计平台EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、晶圆制造EDA工具和先进封装设计EDA工具等软件及相关技术服务。公司成立于2009年，原隶属于华大电子EDA部门。截至2024三季报，公司第一大股东为中国电子，与第三大股东中电金投均为中国电子信息产业集团控股子公司，且互为一致行动人；公司董事长曾参与我国初代国产EDA“熊猫系统”的研发，公司继承了熊猫EDA的发展成果及团队。EDA为集成电路基础支柱，国产化进程有望加速EDA在集成电路产业中贯穿了设计、制造、封测等环节，EDA可分为数字、模拟、数模混合以及制造类EDA。根据WSTS数据，2023年全球集成电路销售额达4241亿美元，中国市场占40%。根据中商产业研究院数据，2023年全球EDA市场规模为145亿美元，中国EDA市场规模为120亿元，占全球份额约1/10。从趋势上看，据Semiengingeering统计，当前5nm制程芯片的设计成本高达5.42亿美元，相较7nm（2.97亿美元）、16nm（1亿美元）提升幅度明显，从产业进程看，台积电2024年Q2先进制程（7nm）占晶圆销售已超过65%；随着先进制程驱动设计成本提升，EDA产业规模有望持续扩大。竞争格局上，当前全球中国EDA市场被新思科技、cadence、西门子长期垄断；根据中商产业研究院2024年7月报告，中国EDA市场三大企业占比超70%。自主可控大势下，一系列支持关键技术领域国产化的政策频出。2024年7月三中全会公布的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出，要强化包括集成电路、基础软件、工业软件等重点产业链在内的发展体制机制，推动国有资本向前瞻性战略性新兴产业集中；我们认为，EDA行业国产化进程有望迎来加速阶段。

4对标海外EDA龙头，公司长期成长可期EDA海外巨头新思科技与cadence均诞生于上世纪80年代，两者收入利润增长表现出长期稳定性，且跨越下游周期影响；我们对比公司与海外EDA巨头后认为，公司有望实现对标海外头部EDA厂商，主要方面包括：全流程覆盖：新思科技已经实现了对数字前后端、系统等各环节全流程工具的布局。公司能提供模拟电路设计全流程EDA工具系统，该系统也是全球领先的模拟电路设计全流程EDA解决方案之一；公司目标2025年实现集成电路所需全流程工具系统建设，2030年全面实现集成电路设计和制造各领域的EDA工具全流程覆盖。收并购：新思科技成长多为收并购驱动，历史收购事件超过100次。据智研咨询及21世纪经济报道数据，2020年国内EDA企业数量为28家，2023年已超过120家，我们认为，随着投资热潮退去，行业或将进入整合期。2024年公司收购阿卡思，实现对数字前端能力的补充。打造IP业务为第二增长极：新思科技2023年IP部门收入占比达26%，2024H1该部门收入同比增速达36%；2023年，新思科技IP业务市场份额已经位居全球第二。据亿欧智库测算数据，2022年中国半导体IP市场规模达119亿元，预计2025年达198.8亿元，2018-2025年CAGR为20%，超过全球半导体IP市场增速。2024H1华大九天已完成数十套基础IP的设计及验证，包含IP在内的技术服务收入同比增长达+478%。客户结构及收入模式：新思科技销售网络及客户遍布全球各行各业，license收入模式维持了新思科技的收入稳定性。截至2024年6月30日，公司拥有600余家海内外客户，包括韦尔股份、华虹集团、京东方等头部芯片设计、制造厂。2021年公司固定期限内授权模式收入占比近80%。投资建议公司是国产EDA龙头企业，持续构建数字芯片、晶圆制造全流程工具，在自主可控政策驱动下，公司有望迎来加速成长。预计2024-2026年公司实现收入12.87/16.46/20.88亿元，归母净利润1.01/2.37/3.58亿元，对应2024-2026年EPS为0.19/0.44/0.66元，PS为54/42/33X；首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：贸易摩擦风险、技术研发不及预期、收并购推进不及预期、商誉风险、国内外公司并不具备完全可比性。

5预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1010128716462088增长率(%母净利润（百万元）201101237358增长率(%)8-4913351摊薄每股收益（元）0.370.190.440.66ROE(%)4257P/E286.08687.88294.61194.75P/B12.0114.071