互联网行业2025年投资策略分析报告：聚焦效率，注入新生.pdfVIP

[Table_Page]投资策略报告|媒体Ⅱ

证券研究报告

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媒体Ⅱ行业行业评级买入

前次评级买入

互联网行业2025年投资策略：聚焦效率，注入新生报告日期2024-12-02

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核心观点：相对市场表现

⚫数字化场景的持续渗透，结合技术驱动，互联网开始寻找新的增长点。24%

13%

过去三年，互联网增长驱动主要来自内因。一是聚焦主业的策略让长板

2%

更长，二是夯实基建和提升效率，获得了更可持续的收入增长和经营杠11/2302/2404/2407/2409/2411/24

-8%

杆提升。在持续增厚的现金流和利润之上，逐步提高股东回报。展望-19%

2025年，宏观环境有望企稳向上，促经济发展的导向或成为积极的外-30%

媒体Ⅱ恒生指数

因。公司开始寻找新的增长点，不同于过去一味收缩和降本，未来或以

合理投入，积极拥抱新变化。商业模式持续进化迭代、出海以及AI。

⚫子行业趋势：（1）社交媒体：流量粘性强，24年在游戏和广告业务上，[Table_Author]

腾讯和哔哩哔哩均有高于行业大盘的表现，25年我们建议关注腾讯在

电商（微信小店）和生成式AI落地应用场景的变化。哔哩哔哩则关注

盈利后的效率提升，广告及游戏出海势能。（2）短视频：商业化较为领

先，从高增长过渡至平稳增长。夯实电商基建，寻找更多的新商机，本

地生活、短剧以及出海，未来的收入和利润释放可能会更为均衡。（3）

长视频：24年进入创作平台期，盗版和竞争带来新的挑战，25年关注

产品的创新（题材创新，形态向短迭代），以及生态融入微短剧带来的

潜在积极变化。（4）音乐流媒体：通过运维带动会员规模和ARPU的

双向优化，Spotify的商业化加速成为行业投资估值催化，TME和网易

云音乐均有较强的持续成长性。（5）以泡泡玛