传媒行业市场前景及投资研究报告：基本面改善，掘金AI应用.pdfVIP

证券研究报告

传媒

25年基本面有望改善，掘金AI应用

研究

传媒

2024年12月02日│中国内地年度策略

传媒行业25年有望改善，关注AI应用及并购重组

24年以来传媒板块估值波动较大。春节后因Sora、Kimi等大模型快速出圈，

板块估值抬升，但后因国内大模型与海外仍存在客观差距等多种因素持续回

调。9月后总体随大盘及TMT而抬升。11月板块市盈率对应24XPETTM，

位于13年以来29%的历史估值分位，20年以来56%的历史估值分位。展

望25年投资关注三条主线：1）AI应用持续迭代，25年有望加速落地。投

资逻辑由“主题性趋势投资”向“产业兑现投资”转变，行业发展仍具备较

大空间；2）电影板块有望底部反转；促经济政策有望推动游戏、营销等顺

周期行业回暖，精选龙头；3）并购重组方向。

行业走势图

AI应用：产业加速落地，2025年有望迎大年

美股Applovin/Zeta等3季报超预期，AI营销赋能效果显现。海外ToCAI传媒沪深300

(%)

应用头部产品MAU体量过亿；国内AI应用流量持续高增，根据QM数据，20

AIGCAPP行业月活跃用户规模由23年1月384万快速增加至24年9月

7

7913万，月CAGR16.3%，9月AI原生应用行业规模同比增长393.9%，

其中豆包表现突出。AI应用在获客效率、提升客单价及留存、降本增效、优(6)

化客户体验等多方面的正向影响正在兑现，展望25年AI应用进展有望加速(19)

落地，发展方向上我们看好agent应用的涌现，以及关注AI营销、AI电商、(32)

AI影视、AIIP/玩具、AI游戏等领域的投资机会。Dec-23Apr-24Jul-24Nov-24

资料：Wind，研究

游戏：大盘稳健增长，出海及小游戏景气度较高，25年关注产品周期

据游戏工委，2024年1-10月游戏市场总收入2681亿元，同增5.3%；手游

市场收入1953亿元，同比增长2.5%，海外市场实际销售收入为153亿美重点推荐

元，同增11.7%。海外市场增速较高，主因《黑神话：悟空》出海表现靓丽目标价

及《WhiteoutSurvival》等游戏出海流水较高。此外，小游戏市场保持高增股票名称股票代码(当地币种)投资评级

长，24H1小游戏收入166亿元，同比增长60.5%。且渠道端持续革新，有昆仑万维300418CH45.46买入

恺英网络002517CH18.76买入

望提升付费转化及ARPPU，我们预计后续小游戏仍是重要市场增量。看好

巨人网络002558CH15.91买入

小游戏及出