Z模型在我国上市公司财务风险预警中的适用性研究.pdfVIP

财务与管理

Z模型在我国上市公司财务

风险预警中的适用性研究

◎文/姚欣

摘要：近年来，受国际经济增速整体形势下滑的影响，X4=股权市场价值/负责总额

上市公司因财务危机导致经营陷入困境的例子屡见不鲜。基于在上述模型中，当ZETA值小于等于1.23时，预示企业

此，本文在国外相关文献分析的基础上，结合我国上市公司频临破产；当ZETA值介于1.23和2.9之间时，称为灰色地

的特点，整理出2012-2016年我国上市公司的财务数据，运带，表明企业的财务状况不稳定，有可能出现破产危机；当

用Z-Score模型和ZETA模型完成样本公司财务风险的预警分ZETA值大于等于2.9时，表明企业的财务状况良好。

析，从而判断两种财务风险分析模型我国上市公司财务预警中

的适用性。三、数据的分析过程

关键词：上市公司；财务风险；风险预警（一）借助以上两款预警模型，完成被ST前t-1、t-2、

t-3时公司的Z-Score与ZETA趋势分析。在分析过程中，

一、样本选取与数据来源把得到的年度财务数据导入模型，得出被特别处理组和正常

本文的财务数据根据上市公司公开披露的财务报告整理经营组的预警结果，非ST公司组对应前三年的数据结果。

而成，选择2011年至2016年间所有上市公司的财务数据，筛依据Z-Score模型公式，分别将两组变量代入模型计算出Z

选出数据齐全、符合要求的上市公司作为研究样本。根据数值。

据样本，分为ST组与非ST组进行分析和讨论，计算出所有（二）比较分析ST组和非ST组的Z值。用同样的方法，

上市公司6年间的Z值，判断其财务风险状况。其中，选择借助分析模型完成被ST前t-1、t-2、t-3时公司的ZETA模

ST公司的财务数据作为分析核心，主要根据前三年财务数据型的趋势分析，并把分析结果与Z-Score模型进行比较。

的预警分析，判断第四年公司的经营状况。假如案例公司被（三）借助分析模型，完成ST公司和非ST公司的Z值波

特别处理的年份拟定为t，那么，预警分析的数据前三年就表动性比较分析。本文针对以上数据结果，深入分析样本公司的

示为t-1、t-2和t-3。被摘帽后，分析其后三年的Z值，比Z值波动情况，观察两组样本公司的Z值波动状况。

较其变化状态。

四、实证检验与分析

二、模型设定与变量定义（一）2014年样本数据的总体准确度分析

本文引用两款Z值财务预警模型作为研究模型，依次为1.在Z-Score模型的应用过程中，总体调查显示，2014年

Z-score模型和ZETA模型。的2108条样本数据中，非ST公司的样本数为1787个。

（一）第一款模型引自美国学者EdwardIAltman，他提出根据计算得出，在Z-Score模型的应用过程中，预警结果

的Z-Score模型如下：如下：

Z=0.012X+0.014X+0.033X+0.006X+0.999X。t-1年预警错判为26.9%，t-2年预警错判达到34.6%，t-3

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