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一棵苹果树引发的投资思索

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从前有个聪慧老人，拥有一棵苹果树。这棵树长得很好，不须要怎么照看，每年牢固累累，全部卖掉可得100美元。老人想要退休，换个新环境住，确定把树卖掉。他在《华尔街日报》的商业机会版刊登广告，说希望按“最好的出价”卖树。

第一个人看了广告后出价50美元，他说，这是他把树砍了卖给别人当柴烧所能得到的收入。老人斥责他：“你究竟在胡言乱语什么？你出的价格只是这棵树的残余价值。对一棵苹果树来说，或者这棵树停止结果，或者假如苹果树砍成木柴出售的价格很高，作为木材的价值高于出售苹果的价值，你出的可能是好价格。但明显你不懂这些事情。”

其次个人上门探望老人，出价100美元买树。她说：“苹果就快成熟了，卖掉今年的收获量，正好是这个价格。”老人说：“你比第一个人有脑筋。但100美元不是正确的价格。你并没有想到明年和以后各年苹果收获的价值。”

不久来了一位富有的医生，他说：“我对苹果树懂得不多，但晓得自己要什么。我情愿以市价买它。”

老人劝道：“你应当找一位有见识的投资顾问帮你的忙才是。假如真的有个市场，常常交易苹果树，它们的售价或许能作为参考。但我们不只没有这样的市场，就算有，把价格当做价值，和上一个笨蛋没有两样。请把钱拿走。”

下一位买主是学会计的学生，看过老人的账簿之后说：“你的账簿上记载着，十年前你用75美元买下这棵树。另外，你没有摊提折旧。我不晓得这是不是符合公认会计原则，就算符合，那么这棵树的账面价值是75美元，我按这个价格买下。”

老人语带责怪：“唉，你们这些学生学得多，懂得少。这棵树的账面价值的确是75美元没错，但它的价值远高于此。”

最终一位可能的买主来找老人，是个年轻的证券营业员，刚从商学院毕业。她急于一展所学，也要求看账簿。几小时后，她说，已经依据盈余的现值算出苹果树的价值，打算出个价。

年轻女士说道，虽然去年出售苹果获得100美元收入，但这个数字不是苹果树实现的利润。苹果树须要花一些费用，如施肥、修枝、运用工具、采摘、运输到镇内出售的成本。必需有人来做这些事，付给这些人的薪资应当从苹果树的收入中扣除。此外，这棵树的买价或成本算是费用。在苹果树可以采收的寿期内，每年都应当考虑这一部分成本。最终，还有税的问题。她的结论是这棵树去年创建的利润为50美元。

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“哇！”老人脸红起来，“我还以为靠这棵树赚了100美元。”

她说明说：“那是因为你只看收入，没看费用。在会计师眼中，不肯定要开支票才算是费用。比方说，你买了一辆旅行车，有时会用它载运苹果到市场。旅行车可以运用一段时间，每一年，原始成本有一部分必需从收入中扣除。即使你买车的支出是一次付清，一部分成本也必需分摊到将来几年。我想，你在计算利润时，从来没有考虑这一点。”

“我想你说得对，”他答道，“愿闻其详。”“我翻阅了账簿中前几年的记录，发觉有些年头这棵树结的苹果比其他年头少、价格时高时低、成本并非每年完全相同。仅以过去三年的平均值来看，这棵树的合理盈余是45美元。但在计算价值时，这只不过做了一半的事。”

“另一半呢？”他问道。

“另一半比较麻烦，”她告知老人，“我们现在必需算出我拥有一棵树，平均每年获利45美元的价值。假如我信任这棵树只能活一年，那么它的价值只能用一年的盈余来表示。”

“但假如我们同意这棵树比较像是一家公司，可望年年创建盈余，关键便在于算出适当的酬劳率。换句话说，拿钱投资这棵树，我须要计算这项投资每年创建45美元的所得，对我有什么价值。我们可以把那个数目称之为这棵树的现值。”

“要算出正确的酬劳率，”她接着说，“我必需视察与这棵苹果树相当的投资机会，特殊是在农产商业中，因为这些因素都会被考虑到。接着我依据我们探讨的事情套用在这棵苹果树的情形，调整我的发觉。依据那些推断，我得出20％是这棵树合适的酬劳率。”

“换句话说，”她得出结论，“假设过去三年这棵树的平均盈余可以显示将来我能获得多少酬劳，那么我愿出的价格，必需能给我20％的投资酬劳率。我不愿接受较低的酬劳率，因为不必那么委曲，反正我可以改买草莓园。现在，只要拿每年盈余45美元除以我坚持的酬劳率20％，就可以算出价格225美元。”

老人靠向椅背，说很兴奋学到珍贵的一课。她的出价，他必需再思索一番，请她明天再来一趟。

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这位年轻女士隔天再来时，老人桌上摆满了一堆工作底稿、密密麻麻的数字和一只电子计算器。“很兴奋见到你，”他满脸带笑，“我想，我们可以来谈生意了。”

“你算出的盈余比较低，因为有些成本我不必支出，例如旅行车的折旧，”老人接着说道，“在我